铁路设备行业:小挫折不改高铁出海大趋势

投资要点

事件:11月4日,墨西哥通信和交通部宣布本公司与中国铁建股份有限公司及4家墨西哥本土公司组成的联合体(CRCC-CSR-GIA-PRODEMEX-TEYA-GHP)中标墨西哥城至克雷塔罗高速铁路项目,合同金额44亿美元。11月7日,墨西哥通信和交通部发布了取消该项目中标结果的消息,并决定重启投标程序。目前中国南车和中国铁建确认墨西哥取消高铁中标项目。

墨西哥高铁项目为首次成套输出中国高铁技术,当为里程碑式的突破:墨西哥高铁项目是中国高铁基建公司与装备制造公司联手获得的第一个高铁出口项目,首次采用中国标准成套输出中国高铁技术,是我国高铁项目的第一个交钥匙工程,不仅充分展现中国高铁的整体实力,更使得中国高铁标准在海外的立足和广泛应用提供了机会,作为美洲第一条真正意义上的高速铁路,该项目设计时速达300公里,为可能在明年招标的美国加州高铁项目、巴西高铁项目起到了很好的示范意义,影响深远。

高铁出海大锚已启,小挫折不改高铁出海大趋势:目前中标结果取消的核心原因我们不得而知,墨方给出的解释即为了避免出现对投标程序合法性和透明度的怀疑,连续的媒体报道中看到各式评论,但从中我们可以合理猜测来自墨方国内或者第三方干预的可能性较大。我们完全不必过分纠结原因甚至还有不成熟就走出去以及报价过低的评论,国内高铁技术已经成功运营5年,成就非凡,利国利民,技术和经营成熟度应该不容置疑,而首个项目的开拓意义要远重于盈利规模本身。本次事件只是中国高铁国际化起步中的一个小挫折,为今后高铁出口的国际招投标积累了经验。我们认为尽管重启投标后我们面临相关文件可能被竞争对手得知等不利局面,但综合技术成熟度,报价以及融资方案等再次中标可能性很大,高铁出海已经成为国家战略,大趋势不改。

持续看好高铁国际化投资逻辑下的铁路设备板块:我们重申前期对板块的观点,14-15年高铁通车里程迎来高峰,后续城际和城市轨道交通续力前期高铁态势,高铁国际化不断突破带来新增量,并且有可能持续超预期,而南北车停牌后的强烈整合预期将带来板块估值的整体上移。我们继续看好铁路设备板块,重点推荐整车龙头中国南车和中国北车(停牌),核心零配件动车组轮对和车轴标的晋西车轴和太原重工,动车连接器国产化弹性标的永贵电器。