维生素行业专题报告:供需逆转。vd3价格有望大幅上涨

投资建议

花园生物暂时停止VD3关键原料胆固醇生产,使得NF 级胆固醇出现供给缺口,从而影响花园生物VD3供应。作为全球最大的VD3生产商产能受限后,VD3行业供需格局将逆转,从而将导致VD3价格大幅上涨。国内VD3生产企业仙琚制药、新和成和金达威将充分受益于此次VD3的涨价潮,特别是仙琚制药有望大幅增厚业绩,业绩弹性最大。

要点

花园生物暂时停产胆固醇:2014年6月底,全球最大的维生素D3 (VD3)生产企业花园生物宣布为了实施胆固醇扩产项目,暂停胆固醇生产,预计于2015年底恢复生产。

原料缺口,VD3供需格局有望逆转:NF 级胆固醇是VD3生产的关键原料,其供给缺口将导致花园生物VD3供给受限。而花园生物是全球最大的VD3供应商,占比超过40%,其供给受限后将影响整个VD3供需格局,行业将由目前供过于求状态逆转为供给紧张。

从胆固醇至VD3,行业供给高度集中:从VD3产业链来看,由羊毛脂制得NF 级胆固醇,再由NF 级胆固醇制备得到VD3。NF 级胆固醇供给由迪氏曼、恩凯、精化和花园生物垄断,花园生物暂时停产将使得供给吃紧。VD3由国内外7家瓜分全球市场,其中国内厂家以饲料级为主,而国外厂家以食品医药级为主。VD3行业供给高度集中,使得厂商对供给控制力强,从而对价格有较强的控制力。

VD3行业特点使其价格有望大幅上涨:VD3行业供给高度集中,厂商对供给控制力强;原料胆固醇和VD3制备技术壁垒高、资金壁垒高,使得短期难以出现新的进入者;VD3占下游饲料成本比例极低,下游价格承受能力强。VD3行业特点使其在供给紧张时价格具备大幅上涨能力,价格弹性足。随着饲料旺季需求的到来,以及涨价预期带来的囤货行为将助推VD3价格大幅上扬。

风险提示:NF 级胆固醇供应充裕风险;VD3需求低迷风险。