医药生物行业-单抗药物专题:走过孕育期,收获正当时

投资要点

单抗药物是一类划时代的治疗品类,在肿瘤、自身免疫性疾病的治疗手段不断升级过程中,单抗药物扮演着不可替代的角色,已经成为全球靶向治疗药物的主流。同时,在刚刚兴起的细胞免疫治疗中,单抗药物同样是位列第一的品类,单抗产业是目前乃至未来医药行业中极具投资价值的细分行业。

国内单抗药物潜在市场规模达220 亿元,2005-2013 年CAGR47.3%。疾病治疗手段的升级(特别是肿瘤)带动了单抗药物市场规模迅速扩大,使其成为增速最快的医药细分子行业。2010 年,全球单抗市场规模达到510 亿美元,2005-2010 年CAGR30%,而同期传统药物市场规模CAGR 仅为2.9%。我国单抗药物市场规模目前70 亿元左右(PDB 样本医院放大数据,以进价计),2005-2013 年CAGR47.3%,预计2020 年潜在市场规模可达220 亿元。

单抗产业格局和国内企业成长路径探析:对技术、资金、销售渠道的不断整合优化。单抗药物的高壁垒决定了高集中度,全球主要单抗品种集中在5-6 家大型药企,技术或者说人才是单抗产业核心竞争力,作为全球单抗药物技术领导者的Geetech(Roche),创新研发驱动其业绩持续成长。和国外不同,我国单抗药物以仿制药(生物类似物、仿生物)为主,但是生物仿制药固有的壁垒,决定了国内单抗产业依然是高投入、高风险、高回报行业,技术、资金、政策壁垒构成国内单抗行业强大的护城河 。我们探讨了国内两种单抗企业的成长路径:根据“出身”不同,分为研发驱动型公司和资源整合型大型药企,根据自身优势的不同,它们会选择不同的成长路径,但成功均取决于技术、资金、渠道的不断优化整合。

投资建议:疾病治疗方案的升级奠定单抗行业成长的确定性,从而指引了投资方向。肿瘤、自身免疫性疾病治疗方案从传统治疗、靶向治疗、免疫治疗的升级,单抗药物成为该升级过程中最大的受益者,我们建议投资者关注国内单抗行业的价值投资机会。标的选择方面,我们认为具有一定产品积累的研发驱动型公司和即将有产品获批生产的资源整合型公司具备产业先发优势。建议关注两类公司:研发驱动型公司的领先者(兰生股份:中信国健)、资源整合型公司的先行者(海正药业、丽珠集团、复星医药等)。