抗肿瘤中成药:注射剂分化开始,口服药须看营销

随着肿瘤发病率的提升,过去几年内抗肿瘤药为资本市场提供了良好的投资机会。但是相比抗肿瘤化学药已经得到资本市场的充分研究,抗肿瘤中成药仍可进一步挖掘。抗肿瘤药的成长动力都有哪些?抗肿瘤中成药相对抗肿瘤化药都有哪些竞争优势?抗肿瘤中成药各个细分子行业目前状况如何?对于各个细分子行业,我们投资选择的最关键因素又应有哪些?n 抗肿瘤药成长动力主要有三点:长期依赖肿瘤发病率提高、病人生存期延长,短期国家大病医保政策的实质性推进提供额外支撑。数据表明,未来10 年我国肿瘤发病人数年均复合增长将达5.9%(保守预测),同时病人生存期相对发达国家仍有巨大提升空间(5 年生存率我国25% VS 发达国家70%)。这些均为抗肿瘤药的长期成长提供动力。另外,在国家明确规定截止14 年6 月底各省均要试点大病医保后,大病医保在各省已得到实质性推进。大病医保的推进也将为抗肿瘤药的短期增长提供额外支撑。

相比研究较为充分的抗肿瘤化药而言,本报告我们更为关注抗肿瘤中成药。那么抗肿瘤中成药有没有更优的投资价值?有。抗肿瘤中成药相比化药主要有四个方面优势:一、县级医院发展空间更大(1、县级医院终端在5 类终端中增速最快;2、当前抗肿瘤中成药占全部抗肿瘤药之比在县级医院低于城市三级医院,未来该比例将确定性上升,从而为抗肿瘤中成药成长提供额外动力);二、适应症范围更广(抗肿瘤中成药作用机制一般为增效减毒、提高免疫力,并不针对具体肿瘤类型);三、副作用较小;四、多数为独家品种,招标降价压力小。

抗肿瘤中药注射剂作为细分子行业之一,历史增速快、竞争格局好,曾经性感无限。但是在当前时点,我们更需要研判未来。我们发现,乐观估计抗肿瘤中药注射剂未来市场空间也仅剩3-4 倍。子行业整体增速下滑、品种进一步分化将成为未来趋势,因此优选品种将成为重中之重。我们认为,基层营销模式灵活(益佰制药艾迪注射液)、有潜力新进国家医保(神奇制药斑蝥酸钠VB6 注射液)以及价格中高(丽珠集团参芪扶正注射液)的独家品种未来仍将具备较好的投资机会。

被市场相对忽视的另一个子行业抗肿瘤口服中成药是不是就不性感呢?事实上,因为其更能受益于病人生存期延长,抗肿瘤口服中成药在过去3 年内复合增速超出抗肿瘤中药注射剂20 个百分点(达40%以上),整体投资价值其实更为显著。另一方面,由于抗肿瘤口服中成药品种数量多、内部竞争激烈,我们认为,只有营销能力强大的公司才能充分享受行业高增长的机会。对应上市公司,我们看好益佰制药复方斑蝥胶囊、以及以岭药业养正消积胶囊。

综合考虑上述公司在其他领域的产品布局和营销能力,我们建议投资者可关注益佰制药(600594,未评级)、丽珠集团(000513,未评级)、以岭药业(002603,未评级)、神奇制药(600613,未评级)。