医药生物5月报:板块调整基本到位

本期内容提要:

全年行业增速将呈现前低后高的走势。行业运行数据显示,2014年1季度医药制造业销售收入增速、利润增速明显放缓,同期医药上市公司1季度业绩也不甚乐观。我们认为,2季度开始行业增速有望提升,全年行业增速将呈现前低后高的走势。2014年是招标大年,药品价格向下的趋势仍将持续,全年医药行业收入增速可能稳定在16%-18%之间,利润增速接近或略低,企业之间的分化将会进一步加剧。

发改委公布低价药目录。5月8日,发改委发布《关于改进低价药品价格管理有关问题的通知》,对现行政府指导价范围内日均费用较低的药品(低价药品),取消政府制定的最高零售价格。现阶段低价药品日均费用标准为:西药不超过3元,中成药不超过5元。我们认为,化药大部分品种竞争激烈,受制于招标、短期内提价较难,利好上海医药、华润双鹤、东北制药等普药龙头企业;中成药入选的独家品种、低竞争品种(5家以下生产企业)较多,考虑到中成药企业近几年成本压力提升,优势品种后期提价的可行性较高。

3月份以来医药板块持续回调。从板块走势上看,医药板块4月跌幅3.08%,跑输沪深300指数3.66个百分点。近12个月医药板块涨幅为6.80%,跑赢沪深300指数20.22个百分点。

行业估值压力小幅释放。从估值上看,4月份医药板块整体PE(TTM,整体法)33.97倍,相对沪深300溢价下降至326%,估值压力小幅释放,但溢价水平仍处于历史高位。从整个消费板块来看,4月份消费板块中前期涨幅较大的医药生物、纺织服装板块出现回调。

投资策略。医药板块经过近3个月的调整期,估值压力得以释放;同时,部分行业政策落地、年报一季报的不确定性逐渐被消化,市场对于之前热衷的医疗服务、医疗器械子行业也趋于理性;建议关注前期调整较大、目前估值较低的个股。

5月组合:天士力、康恩贝、博晖创新、利德曼。

风险提示:各省药品招标规则的不确定性;发改委调整中成药价格。