食品行业周报:猪价低点已过,大北农股价可能2Q14完成筑底

猪价低点已过,大北农股价可能2Q14完成筑底。食品饮料行业(-1.5%)跑输沪深300指数(-0.8%),季报低于预期和淡季偏淡导致一线白酒(-2.5%)领跌。养殖户集中出栏推动了14年初以来猪价快速下跌,但经过4个月的消化,生猪供需平衡正发生微妙变化。如根据冻肉储备管理中心调研数据,目前的生猪存栏中,40-100公斤的猪(5-9月份出栏)数量同比下滑幅度较大,这可解释为何5月份以来猪价快速回升。往后看,屠宰厂库存变化、投资增速下降导致需求不足等因素仍可能导致猪价出现波动,但猪价见底已基本是行业共识。同时,14年3月能繁母猪数量同比降幅达到4.8%,且14年至今仔猪价格持续低迷表明养殖户补栏积极性弱于1Q13,两者均有利于2H14猪价。故我们判断,虽2Q14大北农净利增速仍会受一些不利因素影响,如生猪低存栏,经销商、养殖户消化饲料库存,费用同比增速较高等,但公司扩张压力最大时候已过去,2H14净利高增长值得期待,股价也很可能在2Q14完成筑底。

2Q14业绩预测跟踪:基于我们的估计与测算,我们汇总重点跟踪食品饮料公司2Q14净利增长初步预期如下:白酒重点公司中,2Q14净利增速由高至低分别为:顺鑫农业(210.6%)、青青稞酒(5.1%)、张裕(-0.2%)、洋河股份(-9.8%)、贵州茅台(-15.5%)、泸州老窖(-22.2%)、山西汾酒(-28.4%)、五粮液(-45.6%)。其余重点公司中,2Q14净利增速由高至低分别为:南方食品(458.1%)、双汇发展(32.4%)、海天味业(22.5%)、中炬高新(20.1%)、大北农(9.7%)、安琪酵母(0.4%)、伊利股份(-9.2%)、贝因美(-17.7%)、青岛啤酒(-25.0%)。

投资组合:大北农(40%)、南方食品(20%)、海天味业(20%)、伊利股份(10%)、双汇发展(10%)。14年以来猪价低迷时大北农市场份额加速上升,随着5月以来猪价反弹加速,大北农2H14净利爆发式增长概率显著提升。高盈利杠杆将有利于推动市场重新认知猪饲料行业商业模式的革命,和大北农平台的领先优势。南方食品2014、2015年处于利润爆发期,当前增发事项已公布,公司动力有保障。海天味业是大众品中长期最优标的,优点包括其超强管理体系、调味品在食品子行业中景气度最高;伊利仍将受益于中国乳品需求升级和管理层激励有动力,同时2H14原奶价格上涨压力将减轻;虽大股东万洲国际上市暂停,但我们判断双汇发展2014年超预期机会仍有,主要源于鲜冻品渠道拓展加速,肉制品新品推广结构优化,以及与史密斯菲尔德加强合作。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期;重大食品安全事件。