运营商资本开支点评:4G 建设力度超预期

事件

三大电信运营商均已公布2014 年的资本开支计划,三大运营商资本开支总额为3855 亿元,较2013 年资本开支实际完成额同比增长13.92%。

点评

一、三大电信运营商资本开支的主要投向

1、中国移动

2013 年中国移动资本开支为1849 亿元,略低于原计划的1902 亿元,原因是4G 部分投资延迟。2014 年资本开支计划达2252 亿元, 同比增长21.8%;4G 网络及传输网等投资需求持续增加,资本开支计划中44%用于移动通信网,28%用于传输网;4G 占总资本开支比重增长到33%,约750 亿元,增长最快,建设力度超出市场预期。

中国移动计划今年底建成超过50 万个基站,基本实现城市及县城城区、重点乡镇的连续覆盖,力争今年底实现VoLTE 商用。中国移动有大量2G 用户,计划2015 年实现以4G 终端为主,预计2G 用户将直接转网至4G,2016 年以后建设FDD-LTE 的可能性很大。我们预计14-16 年基站建设量为25 万、25 万、20 万。

中国移动去年终端补贴为263 亿元,同比增长11%。今年终端补贴预算340 亿元,同比增长29%。中国移动计划今年销售1 亿部TD-LTE 终端,预计增加的补贴主要倾向于4G 手机。中国移动推动4G 定制机全部采用五模,大厂商优势很大,预计中兴通讯份额会有所提升。

2、中国电信

今年中国电信资本开支预算为803 亿元,与去年接近,主要投向为移动网络(52.68%)和宽带网络建设。如果政府年内发放FDD 牌照,资本开支将会额外增加约200 亿元,手机补贴也会适度增加。

2013 年中国电信完成了LTE 在热点区域的部署,2014 年2 月中旬, 在近100 个主要城市推出LTE 服务。中国电信将根据政府政策,加速部署LTE 网络,预计第二期大规模招标要等FDD 牌照进一步清晰。中国电信去年已建成6 万个基站,今年预计是8 万个基站,还有6 万个室内站,FDD 和TDD 网络会同时建设。

3、中国联通

中国联通2014 年投资规划800 亿,主要在固网、无线和IT 系统三大领域。无线网络部分,在TDD、FDD、WCDMA 方面不低于200 亿, 室内分布方面没有限额。对于4G 基站建设,未做具体建站数目要求。我们预计中国联通部署LTE 网络的进度取决于FDD 牌照的进一步清晰。

终端方面,联通推动发展四模LTE 手机,有利大厂商,预计中兴通讯占比5%。

二、投资建议

2014 年三大运营商资本开支计划主要倾向4G 网络建设和配套的传输网建设,预计4G 产业链相关公司将受益。考虑到基站建设量及运营商对4G 手机的要求,我们建议关注中兴通讯。网优作为4G 后周期板块,预计2014 年有业绩反转的整体机会,建议关注联通室内分布业务占比较高的网优公司三维通信。

风险提示

创业板系统性风险