食品行业研究周报:白酒反弹仍将持续,食品估值便宜

本周行业回顾

本周高端白酒一批价:茅台885元(上周890),五粮液590元(上周590),1573为700元(上周700)。(注:茅五泸价格为部分草根调研数据,并不代表实际平均交易价格,仅供参考)投资建议n 白酒:本周受贵州省国企改革三年行动计划启动的影响,茅台股价上涨突出,我们认为这主要还是因为其估值便宜,基本面之外因素占主导。回顾本次行情由于子行业估值低以及资金避险需要导致了这轮上涨。未来几个月各个白酒企业也将成为国企改革的重点关照对象,这将成为其它个股上涨的催化剂。从我们跟踪基本面来看,目前茅台销售及库存要好于其它白酒,其它公司的动销及库存情况还没有达到构成反转条件,但从整个行业角度来分析是要好于去年,特别是厂商在控货经销商数量也没增加而且在出清存货,我们认为这波上涨行情是基本面反转之前会出现的几次股价上涨,等季度业绩出来后发现基本面仍存在问题的公司股价再调整。

食品:本周,食品板块个股整体平静,涨跌幅在-10%~10%之间;我们认为目前食品板块不具备整体业绩的爆发性,个股选择应遵循以估值为基础的价值原则,以及个别具备盈利弹性和外延性增长潜力的小食品公司。食品企业经营具备长期景气度,投资节点在企业小周期发生变化之前,以及股价出现偏离基本面的下跌后。我们认为,目前可投资的食品企业分为低估值稳健型和高估值突破型两种,前者如双汇(A 股)、伊利,后者如海欣食品、黑牛食品;同时,我们认为一季报可能对食品企业的股价形成一定利空,若股价出现调整将出现更好的获利机会。十一届三中全会关于形成“橄榄型分配格局”、努力缩小城乡、区域、行业收入分配差距,将扩大大众消费品的消费人群,为未来食品公司收入和利润增长奠定坚实基础。政策方面,在十八届三中全会的决议中,强调要形成合理有序的收入分配格局,保护劳动所得、提高劳动报酬在初次分配中的比重,多渠道增加居民财产性收入,增加低收入者收入、扩大中等收入者比重,努力缩小城乡、区域、行业收入分配差距,逐步形成橄榄型分配格局将会支撑14年的估值切换。

乳业:在目前这种估值背景下,我们建议可积极参与乳制品行业龙头公司,最主要原因在于我们之前说过的,14年乳业最大机会是来自于原奶价格下跌,就如同09年的啤酒子行业由于原材料下跌产品价格下降滞后带来净利润提升。从我们跟踪国内外 数据来分析,原奶下降是大概率事件,建议积极增持龙头企业伊利股份。

个股推荐

食品推荐:1、本周推荐(1)双汇发展。低估值+猪价平稳+整体上市,目前市场仍有分歧,所以是较好的介入时点。(2)海欣食品。14年具备较大的盈利弹性,产能释放后,竞争态势进一步改善。(3)黑牛食品。有望出现基于13年低基数的恢复性增长。(4)承德露露。小食品公司成长稳定性较强,业绩出现单季度低于预期正常,只要公司经营周期向上均可参与。但需警惕露露在年节消费场面临的竞争压力。2、全年推荐(1)重点推荐食品子行业,大众食品则分为估值中枢:双汇;高成长潜力:三全、露露;品牌向销量转化:恒顺醋业、南方食品;长期价值逐步体现:青岛啤酒,经营稳健的公司其业绩增长稳定性强,在估值合理的时候介入能够获得确定性的绝对收益。

白酒推荐:贵州茅台、泸洲老窖、山西汾酒、洋河股份、沱牌舍得、老白干、古井贡、青青稞酒、伊力特、顺鑫农业等。