食品行业周报:茅台一批价小幅下行,继续加仓食品

茅台一批价小幅下行,继续加仓食品。3月3-7日,食品饮料多数子板块上涨且涨幅大于沪深300,其中茅台继续反弹带动一线白酒领涨,调味品则出现回调,跌幅垫底。受2014年春节旺销推动,茅台库存消化良好得到市场一致认可,并带动了股价反弹。但与我们预期相符,3月份后茅台一批价继续下行,北京、成都等区域调货价小幅降至850-860之间,且货源开始变得宽松。我们认为,随着酒厂每月持续发货,动销一般经销商和专卖店的库存可能逐渐上行,并对一批价形成压力,糖酒会是值得关注的观察时点。当前,市场对茅台14年一季报增幅预期正在上升,3月25日年报也可能进一步推高这种预期。但我们仍认为,考虑1Q13高预收款基数和1Q14实际出货量受抑于一批价压力,14年一季报增长难度大。我们继续建议加仓食品,主线包括:一是业绩高成长,主要个股如大北农、南方食品;二是调味品、肉、乳制品行业龙头稳定成长机会。

1Q14业绩预测跟踪:基于我们的估计与测算,我们汇总重点跟踪食品饮料公司1Q14净利增长初步预期如下:白酒重点公司中,1Q14净利增速预测由高至低分别为:顺鑫农业(17.6%)、青青稞酒(5.8%)、贵州茅台(1.6%)、张裕(-14.6%)、洋河股份(-15.6%)、泸州老窖(-25.2%)、山西汾酒(-34.8%)、五粮液(-41.0%)。其余重点公司中,1Q14净利增速预测由高至低分别为:南方食品(102.2%)、大北农(58.9%)、中炬高新(27.8%)、双汇发展(25.2%)、海天味业(24.2%)、贝因美(18.6%)、伊利股份(12.3%)、青岛啤酒(7.7%)、安琪酵母(-18.9%)。

维持推荐投资组合:大北农(40%)、南方食品(20%)、贝因美(20%)、伊利股份(10%)、双汇发展(10%)。我们13年6月份就判断2Q13净利增速见底,之后逐季回升。1Q14数据兑现日期渐近,我们相信,1Q14营收、净利将增60%,2Q14、3Q14净利将翻倍,这会推动市场重新认知猪饲料行业商业模式的革命,和大北农平台的领先优势。南方食品老产品和新品黑芝麻乳增长良好,我们预计2014、2015年净利弹性很大,且1Q14数据就会有体现,当前股价处于低位,足够安全。股价下跌已基本体现了贝因美1H14调整压力,公司14、15年将受益于竞争环境趋缓和费用率下降,管理层增持有利于提升投资者信心;伊利仍将受益于中国乳品需求升级和管理层激励有动力;双汇发展未来有超预期可能,来源于1Q14猪价下降超预期,史密斯菲尔德加大对华出口,和“着力清除市场壁垒”利好双汇发展屠宰业务。

重点更新:1.本周我们上调了贵州茅台4Q13EPS预测约42%至4.15元,预计同比增49%; 2. 我们分别下调五粮液4Q13和1Q14净利预测33%、15%;3. 我们分别下调安琪酵母4Q13和1Q14净利预测30%、27%。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期;重大食品安全事件。