医药生物行业:汇率波动对医药行业影响甚微,看好行业成长的确定性

事件:从2014年2月18日起,人民币对美元中间价从6.1073上涨至6.1214,汇率持续走低,人民币大幅贬值。

点评:根据齐鲁宏观策略组的观点,我们分三种情景假设(波动率2%、3%和5%)测算人民币汇率对医药行业业绩的影响,此处暂不考虑汇率波动对出口量的影响,同时也忽略由于出口地区不同人民币汇率波动不一的情况,具体测算结果如图表1所示。子行业按影响排序分别为化学原料药>医疗器械>医疗服务>生物制品>中药>医药商业>化学制剂,其中化学原料药属于出口导向型行业,出口收入和毛利占比分别为30.19%和31.17%,即使在人民币汇率5%的波动下,对行业业绩的影响为1.56%,整体影响甚微。

另外,我们对重点覆盖的上市公司也进行了简单测算,结果如图表2所示。其中理邦仪器、金城医药和山东药玻出口毛利占比较高,分别为66.07%、29.46%和27.96%,在汇率5%的波动下,公司业绩影响分别为3.30%、1.47%和1.40%,其余公司的出口业务占比较小,业绩影响幅度都在1%以内,因此整体影响不大。

投资建议:上周医药板块下跌4.1%,同期沪深300下跌3.8%,医药板块跑输沪深300约0.3个百分点。我们认为板块大幅调整的原因如下:一、创业板公司业绩快报集中在上周披露,部分企业业绩不达预期;二、卫计委26日再次强调严肃查办医药购销中的商业贿赂;三、人民币贬值对资金流向的影响。展望三月,我们认为在业绩风险部分释放的情况下,医药板块成长的确定性将是市场恐慌情绪下最佳的避风港。建议关注三条投资主线:“进口替代+基药放量”的制药企业,如北陆药业、武汉健民等;受国家政策扶持的医疗服务企业,如复星医药、迪安诊断、爱尔眼科等;通过外延式扩张提高行业集中度的医疗器械企业,如三诺生物等。