食品行业周报:茅台春节动销略好于预期,是否底部企稳仍需观察

行业观点:茅台春节动销略好于预期,是否底部企稳仍需观察。1月27日-2月7日,食品饮料几乎所有子板块跌幅均大于沪深300,仅主打概念、题材的非主流公司取得正收益,可能表明股市两极分化的风格特征。春节旺季茅台保持了1月中旬动销上升的势头,部分区域春节甚至有断货现象,这好于此前预期。但我们认为尚不能确定茅台已底部企稳,春节现象可能原因:降价和需求低迷导致渠道整体库存低,春节备货时间较往年明显推迟,且集中在春节前一周;春节前后物流受阻,影响渠道间货物流动;相较淡季,非公务对茅台需求占总需求比例可能显著提高,且茅台价格大跌抢占其他白酒份额,效果明显。当前我们未看到茅台一批价持续上升迹象,且即将迎来长达半年的最淡季,故我们坚持此前判断,过完元宵节,茅台一批价可能再次面临压力。看2014全年,我们仍看好大众品,这是经济结构调整大趋势所决定的。

本周维持重点推荐五家公司:大北农、南方食品、贝因美、伊利股份、双汇发展。大北农股价春节前后仍在振荡,原因可能是投资人担心猪价。我们判断猪价1Q14将延续跌势,但猪价下跌有利于大北农市场份额更快上升,强势股补跌也提供了绝佳的建仓机会。随着大北农1H14营收、净利高增长兑现,会推动市场重新理解猪饲料行业商业模式的革命,和大北农的领先优势。南方食品老产品和新品黑芝麻乳增长良好,我们预计2014、2015年净利弹性很大,股价处于低位,足够安全,所需仅是时间。贝因美、伊利股份、双汇发展在2014年很可能延续强者恒强势头,其中,贝因美是受益于竞争环境趋缓和费用率下降,伊利是受益于中国乳品需求加速升级和管理层激励有动力,双汇发展是未来有超预期可能,来源于史密斯菲尔德加大对华出口,和“着力清除市场壁垒”利好双汇发展屠宰业务。

平安重点公司4Q13预测:基于我们的估计与测算,我们汇总重点跟踪食品饮料公司4Q13净利增长初步预期如下:白酒重点公司中,4Q13净利增速预测由高至低分别为:顺鑫农业(154.5%)、山西汾酒(34.3%)、青青稞酒(13.9%)、贵州茅台(5.0%)、古井贡酒(-14.7%)、洋河股份(-35.8%)、五粮液(-39.8%)、泸州老窖(-48.1%)、沱牌舍得(-52.0%)、酒鬼酒(-67.7%)。其余重点公司中,4Q13净利增速预测由高至低分别为:南方食品(464.5%)、伊利股份(63.3%)、大北农(45.8%)、双汇发展(31.5%)、贝因美(29.5%)、安琪酵母(23.3%)、古越龙山(22.1%)、张裕(-25.8%)、青岛啤酒(-54.7%)。

投资组合:大北农(40%)、南方食品(20%)、贝因美(20%)、伊利股份(10%)、双汇发展(10%)n 风险提示:三公治理从严时间和力度超预期;重大食品安全事件。