铁路行业:铁路增值税征收管理暂行办法公布;消除不确定性

中国铁路运输企业增值税征收管理暂行办法公布

国家税务总局发布中国铁路运输企业增值税征收管理暂行办法。办法规定,铁路运输收入(包括铁路建设基金)及辅助服务收入的增值税应纳税额将由中国铁路总公司汇总申报,而非由地方铁路局及铁总所属企业申报。铁总铁路运输及辅助服务适用增值税税率为6%-11%,部分铁总的成本、资本开支及增值税可抵项可以抵减。

铁总所属运输企业简化增值税申报后税率为1%-3%

在汇总申报制度下,地方铁路局和铁总所属企业(包括大秦和广深)仅需以1%或3%的预征率向地方税务机构提前申报增值税,进项税额不得抵扣。大秦和广深的增值税预征税率将为3%。

该政策缓解了此前对大秦和广深的担忧

我们认为该暂行办法将有助于消除大秦和广深营改增的政策不确定性,市场预计如果适用增值税税率为6%-11%(原营业税税率为3%),从2014 年开始这两家公司的税务负担将加重。在暂行办法公布后,我们认为营改增对大秦和广深的盈利影响可以忽略。

重申买入大秦、广深

我们仍认为中国铁路运营商是铁路改革的主要受益者,因为持续改革、潜在运价上调/部分放开将推动回报率在未来几年上升。我们对大秦铁路的评级为买入,因其运量稳健且高于6%的股息收益率具有吸引力,我们仍预计今年上半年全国铁路普货运价可能上调。我们对广深铁路A/H 股评级为买入,我们预计就中期而言客货运价格上调和从客运到货运的转型可能会提高该公司的净资产回报率。

行业风险:政策不利、资本开支和成本高于预期。