食品行业周报(2014年第三周):白酒调整深度可能超预期,大众品调整中坚定加仓

行业观点:白酒调整深度可能超预期,大众品调整中坚定加仓。1月13-17日,食品饮料子板块多数跌幅小于沪深300。其中,双汇受益于猪价快速下跌,带动肉制品板块涨幅第一,此前一周领涨的乳品板块随市场再度回调,跌幅垫底。

受市场连续快速大幅向下调整影响,食品饮料表现有所分化,一方面强势股出现补跌,典型如大北农和乳品个股;另一方面此前股价涨幅小个股受到市场追捧,典型如南方食品、双汇发展。近期调研显示,白酒本轮调整深度可能超预期,产品降价降级波及面较此前预期广,甚至有区域50-100元零售价产品在1Q14也明显下滑,这会导致渠道库存调整幅度加剧,酒厂稳定产品、渠道、组织难度会更大。尽管不少投资人在为1Q14最差做准备,但看起来似乎时间仍早了点。近期股市大幅下挫也导致了大众品补跌,对此,我们认为在调整中应该坚定加仓。

本周维持重点推荐五家公司:大北农、南方食品、贝因美、伊利股份、双汇发展。上周大北农股价再次快速回落,催化因素可能是猪价近期快速下跌和强势股补跌,可我们再次提醒,猪周期老思路判断大北农投资节奏已过时,猪价下跌有利于大北农市场份额更快上升,强势股补跌也提供了绝佳的建仓机会。随着大北农1H14营收、净利高增长兑现,会推动市场重新理解猪饲料行业商业模式的革命,和大北农的领先优势。南方食品老产品和新品黑芝麻乳增长良好,我们预计2014、2015年净利弹性很大,股价处于低位,足够安全,所需仅是时间。贝因美、伊利股份、双汇发展在2014年很可能延续强者恒强势头,其中,贝因美是受益于竞争环境趋缓和费用率下降,伊利是受益于中国乳品需求加速升级和管理层激励有动力,双汇发展是未来有超预期可能,来源于史密斯菲尔德加大对华出口,和“着力清除市场壁垒”利好双汇发展屠宰业务。

平安重点公司4Q13预测:基于我们的估计与测算,我们汇总重点跟踪食品饮料公司4Q13净利增长初步预期如下:白酒重点公司中,4Q13净利增速预测由高至低分别为:顺鑫农业(198.1%)、山西汾酒(34.3%)、贵州茅台(5.0%)、古井贡酒(-14.7%)、洋河股份(-35.8%)、五粮液(-39.8%)、泸州老窖(-48.1%)、沱牌舍得(-52.0%)、酒鬼酒(-67.7%)。其余重点公司中,4Q13净利增速预测由高至低分别为:南方食品(464.5%)、大北农(45.8%)、双汇发展(31.5%)、贝因美(29.5%)、安琪酵母(23.3%)、古越龙山(22.1%)、伊利股份(6.2%)、张裕(-25.8%)、青岛啤酒(-54.7%)。

投资组合:大北农(40%)、南方食品(20%)、贝因美(20%)、伊利股份(10%)、双汇发展(10%)风险提示:三公治理从严时间和力度超预期;重大食品安全事件风险。