转型中国-全球视频监控市场的领军企业:更大的市场在召唤;海康威视和大华股份的首次评级为买入

2013-16年,中国将在全球视频监控市场中表现领先

我们认为全球视频监控设备市场正处于上升周期,2013-16年的预期年均复合增长率达到14%,主要是受到安全意识提高和技术升级至网络摄像机的推动。我们认为中国的视频监控设备市场将领先全球同业,受益于“安全城市”和“智慧城市”等政府公共安全项目所产生的稳健需求,同期中国市场的年均复合增长率有望达到18%的强劲水平,因而有利于海康威视和大华股份等市场领先企业。

因市场份额增长、潜在市场规模扩大和估值因素买入海康威视/大华股份我们首次覆盖全球视频监控设备市场中领先的中国硬件供应商海康威视和大华股份,首次评级均为买入。我们认为这两家企业都在高速增长的中国市场布局良好、有望扩张市场份额,并且拥有通过解决方案及服务市场而显著提高潜在市场规模的空间。而且二者的估值在我们的行业PEG框架中也具有吸引力。

海康威视:(1)我们估算2013年公司海外销售同比增幅超过50%(2012年增长33%),从而达到全年总收入的20%,表明海外市场已成为公司的新增长引擎。(2)我们基于1.49倍PEG倍数得出了人民币31.20元的12个月目标价格,隐含33%的上行空间。(3)该股当前股价对应1.17倍的2014-16年预期PEG,低于行业均值1.58,估值具有吸引力。

大华股份:(1)公司正在通过差异化策略进军解决方案市场,更多地关注门禁系统和楼宇对讲系统业务,从而有助于避免与海康威视的直接竞争。(2)我们基于1.63倍PEG倍数得出了人民币50.50元的12个月目标价格,隐含17%的上行空间。(3)该股当前股价对应1.35倍的2014-16年预期PEG,低于行业均值1.58,估值具有吸引力。

我们对海康威视/大华股份观点的主要风险包括:政府/公共开支波动,不利的重大技术变革以及劳动力成本压力。

GSSUSTAIN:回报和行业定位具有吸引力

我们在GSSUSTAIN亚洲科技硬件行业定位图中分析了海康威视和大华股份,并认为二者均是区域同业中的领军企业。