畜禽养殖产业链思考之十四::畜禽链第三波机会来临,继续建议布局

前言:本篇是齐鲁农业对于畜禽链产业链投资机会的十四篇思考,也是四季度最新观点,重点是利用最新的产业现状和调研数据来详细刻画Q4 猪价运行走势、畜禽链子板块投资节奏和详解核心推荐标的等。

今年以来我们注重对于畜禽链投资节奏与标的的分析、推荐上,从而《畜禽产业链投资机会系列思考之1-13》就应运而生,其中我们重点推荐4 月龙头领涨、7 月普涨、8 月饲料疫苗为首等明确和精准的机会。而当前猪价经历为期2 月的窄幅调整后,我们强调11 月份左右将是猪价春节前旺季上涨起点,建议10 月中下旬积极参与畜禽链第三波机会,其中圣农、益生和牧原等养殖股均可积极配置。

首先,就产业来说,春节前猪价上涨征程开启(预计11 月份),当前猪价调整继续出清生猪产能。我们在8月中旬强调猪价将会进入为期2-3 月以上时间的高位调整(依存栏结构判断9 月起生猪供给增加),因此当时给市场的策略就是重仓者继续持有(中期趋势向上,中间波动可以少做),而轻仓者可以饲料疫苗和禽业股为核心仓位进行阶段性战略防守,幸运的是产业数据和二级市场的表现确实兑现了我们上述前瞻性判断。

但站在当前时点,前期消极补栏效应显现,我们判断猪价将于11 月止跌上涨,春节前猪价乐观,有望达到16-17 元/公斤以上。今年以来我们用存栏结构指标来分析短期猪价涨跌预判精准,例如9-11 月份国内猪价面临调整。而我们最新观测的产业数据发现,自7-9 月份以来仔猪补栏消极,其中三元仔猪价格维持在23-25元/公斤,同比下跌20%以上。其中草根调研定点养殖场小猪料销售同比下降5.6%,亦即11 月份以后整体生猪供给有望同比同步下降;而9 月底生猪存栏结构数据也同步调整,其中大猪占比12-13%(较7 月份提升1-2 百分点),80 公斤左右中小猪占比反而下降(其中80-100 公斤降至9.7%,刚好11 月份左右出栏)。

上述草根数据表明 7-9 月份养殖户真实补栏持续偏低将导致11 月份以后可供出栏大猪减少,而4 季度需求处于环比恢复阶段,所以11 月份(滞后4 月)开始生猪供需又出现阶段性供不足需(此为短期视角看,中期一年来看猪价都处于上升周期中),猪价也将将提前迎来上涨行情。因此,这将导致2015 年春节前和2014年有较为显著的差别——旺季下跌可能性很小,我们看好春节前猪价走势,有望达到16-17 元/公斤以上。

对于中期猪价,我们观点也有些许修正,当前猪价调整肯定利于产能进一步去化,所以中期向上利好增强。

虽然8 月开始国内母猪价格逐步开始起色(1300 元/头涨至1600 元/头)、产业出现一定温和补栏,但是7-9月份养殖成本大幅高企(玉米现货价涨10%),导致行业盈利并未有明显起色,而且猪价同时进一步调整1元/公斤。所以行业内母猪淘汰力度仍然较大(草根数据显示较8 月份放大),从而可能显现出9 月份农业部母猪存栏继续创历史新低(10 月份可能还要下降)。因此,当前国内母猪存栏下降将导致2015 年生猪供给压力减小,供需格局改善和景气大幅回升。

其次,就投资机会而言,我们建议10 月中下旬开始积极参与畜禽链第三波机会,其中牧原、雏鹰等养猪股可再次配置,饲料疫苗龙头亦可。对于养殖股调整10-15%后,当前可提前布局买入,静待畜禽价春节前实质上涨;而当前依然是中周期布局饲料股和疫苗股(大北农+金宇+新希望等)的上佳时机。

(1)对于畜禽养殖股,就产业趋势来说畜禽链景气向上至少持续到15 年9-10 月份,那么养殖股远未走完;同时本轮畜禽大周期向上,禽链产能去化更加彻底(祖代鸡引种量同比下滑40%),所以养殖中单纯看产业弹性,我们更加倾向于禽链。而短期看,11 月份猪价将再次开启上涨征程,在此前养殖股普遍调整10-15%后,我们建议投资者可再次积极布局,特别是圣农、益生、民和和华英等禽业股和牧原、雏鹰、正邦和天邦等养猪股,积极布局中期畜禽链价格实质性暴涨(两波上涨时点:1、15 年春节前2 个月内;2、自15年5 月份左右猪价大涨至10-11 月份)。

(2)对于饲料疫苗股,就齐鲁农业对于中期猪价预判和畜禽链产业变迁来看,2014 年7-8 月饲料疫苗行业处于中周期底部向上阶段,当前类似于4 月份养殖股,环比改善但同比稍弱,但趋势向上。其中饲料股继续推荐大北农和新希望,弹性品种唐人神;疫苗股首推金宇集团及天康生物,以及国企改革股中牧股份。

2014 年下半年猪价中枢抬升,且2015 年景气回升都将带来饲料需求明显回升,之说以说当前是底部,因为上半年虽是猪价底部,但并未跨过成本线,此时补栏和下游耗材需求并不旺盛;而当前猪价已逐步跨过成本线,随着补栏积极提升,饲料需求也将提升,即在第三阶段(存栏+盈利双升)最受益。

而且,即使猪价可能于2014 年Q4 和2015 年春节后震荡调整,但对于下游耗材的影响也不会重演2014年上半年的景象。因为饲料疫苗股和养殖股的投资逻辑不同,养殖股看猪价向上斜率;而饲料疫苗行业景气看猪价和存栏维持高点、更看业绩,15 年即使猪价上半年回调,但破新低可能性不大,那么对于饲料疫苗股业绩可能会出现正增长(14 年基数太低),因此,这也是我们建议当前配置饲料疫苗股而不是等到15 年节后的逻辑。

综上,自5-7 月份提出畜禽链第二阶段普涨逻辑后,我们强调10 月中下旬布局畜禽链第三波机会的上佳时点。当前我们继续建议机构投资者当前积极买入畜禽产业链,优选禽业股圣农(买入)、益生(买入)、民和、新希望(买入),猪链中牧原、雏鹰、正邦和天邦可再次布局买入;建议继续加仓后周期、稳成长的疫苗股和饲料股,其中饲料白马大北农+新希望(买入)、疫苗白马金宇+天康(买入),其他弹性品种如唐人神、瑞普和中牧均可配置。上述核心品种持有到2015 年中期潜在收益达30-50%。