通富微电在合肥投资新基地事件点评:合肥新基地加快公司跨越式发展

事件:

5月11日晚间发布公告,公司董事会审议通过了《关于对外投资的议案》。公司与合肥海恒投资控股集团公司、合肥市产业投资引导基金有限公司拟就公司在合肥经济技术开发区内投资建设先进封装测试产业化基地项目签署投资协议,公司拟投资13亿元,占比52%;合肥海恒投资、合肥产业基金分笔投资各6亿元,各占比24%。

点评:

合肥建设新封测基地,加快公司跨越式发展。公司此次在合肥建设“先进封装测试产业化基地项目”,是为抓住当前国家发展集成电路产业的良好机遇,满足客户日益增加的先进封装测试产品需求,促进公司实现跨越式发展,符合公司的长期发展规划。新基地建成后,公司将形成南通、合肥双基地协同发展的良好局面。

合肥有望成为国内新的集成电路产业集聚区,为公司发展提供更大的发展空间。合肥市发展集成电路产业优势众多:1)合肥市靠近国内集成电路产业重镇江苏省和上海市,区位优势得天独厚;2)合肥市政府欲打造集成电路产业之都,一系列扶持政策引来众多领先企业;3)与沿海发达地区相比,当地的人力、土地等成本优势明显。公司是合肥市重点引进的先进封装测试企业,有望得到更多扶持,完善当地产业链的同时也为公司提供了更大的发展机遇。

看好公司长期发展,重申“增持”评级。我们预计公司2015-2017年的营业收入分别为28.9亿、37.8亿、49.1亿,EPS分别为0.28元、0.37元、0.46元,当前股价对应动态PE分别为56倍、43倍、34倍。公司是国内封测行业三雄之一,技术实力雄厚,在集成电路产业链中占据重要地位,受益于全球集成电路产业向大陆转移的大趋势。考虑到公司的长期投资价值,维持“增持”评级。

风险提示。1)半导体行业景气度下降;2)募投项目进展低于预期。