电子行业:台湾面板厂商4月营收点评

事项:

台湾面板厂商4月营收全部出炉,台湾几大主要面板厂商四月营收无论同比还是环比均出现较大幅度下降,主要是因为四月的淡季效应。友达四月营收305.42亿新台币,同比下降7.3%,环比下降12.2%。群创四月营收323.98亿新台币,同比下降15.2%,环比下降12.2%。彩晶四月营收14.82亿新台币,同比下降26.6%,环比下降20.5%。华映四月营收41.43亿新台币,同比下降6.9%,环比下降9.4%。

平安观点:

营收走低,毛利提高

四月因为淡季效应的影响加上面板价格的回落,台湾主要面板厂商四月营收普降。面板双虎的群创和友达4月营收环比双双衰退12%,彩晶也因监视器面板出货滑落,4月营收减20%。经过去年一整年供不应求后,面板今年产业景气出现变化,友达第1季营收受到淡季影响,较去年第4季衰退9.6%,达953亿元,不过,在公司成本及费用结构大幅改善下,毛利率仍维持高档,甚至创19季以来的新高,达15.1%。毛利率的改善不只友达一家,群创第1季出货规模略有下降,但随着良率改善、产品组合优化,毛利率也优于去年第4季,也创新高,达17.7%。

面板价格小幅回调,去库存化仍将继续

大陆六大品牌以及韩系品牌,均下修第2季订单,市调机构预估第2季整体液晶电视出货持平,但是电视面板面临库存调整,使得面板出货将衰退5%。从5月上旬报价来看,55吋等部分电视面板价格下跌0.3%。IT面板库存偏高,第2季跌价压力更为沉重。至于笔电面板,WitsView统计5月上旬平均跌价幅度约0.4%~0.6%,这也是笔电面板连续6个月跌价,由于价格逼近成本,面板厂规画把笔电面板产能转往生产触控面板、车用及手机等其他产品,希望缓解跌价压力。监视器出货今年将负成长,面板供过于求,面板价格5月上旬跌幅也有0.3%~0.4%。面板价格的下滑,再加上出货力道走弱,因此面板厂4月营收普遍出现两位数的衰退幅度。

大尺寸面板出货量有望继续走高

根据DisplaySearch发布了Q2展望显示,包括中国在内的液晶面板厂商,可能会在Q2出现减产的情况,预期减产数量约为5%左右,总体上看来,对整个市场供求不会造成太大的影响。另外,不得不重点提及一下32英寸面板,目前很多国家对32英寸这样的小尺寸电视都有着很大的需求,不过面板厂商将生产重点转向大屏液晶面板的切割,因此不排除今后32英寸面板价格再次出现反弹的情况。我们预计中小尺寸面板出货量将有所放缓或下滑,主要是受到手机与笔电市场景气度衰退影响;预计大尺寸面板市场将保持较好的增长,特别是大尺寸面板的出货量有望进一步走高。

投资建议

大尺寸面板方面的供需情况正如我们之前预期的一样逐渐改善,面板厂商在大尺寸面板方面的盈利能力持续得到增强。我们维持对2015年面板行业的看好,随着淡季过后复苏的到来,价格的上升与现金成本的走低将扩大厂商的弹性收益,未来面板企业的业绩有望进一步提升。

建议关注组合:华东科技、TCL、深天马、京东方A、彩虹股份、华映科技。

风险提示:全球经济疲弱带来下游需求低于预期;产能过剩造成价格、毛利率下降。