策略周报:“稳增长”是一连串的事

投资概要:

“稳增长”是当前第一要义:我们在之前报告中屡次提及,在宏观多目标“稳增长、调结构、促改革、防风险、控通胀”中,稳增长是是今年重中之重。首先,发展中的问题需要靠发展去解决,稳增长是第一要义;其次,从近期一些列经济数据看,实体经济仍相当疲弱,稳增长需求进一步提升。4月份CPI、PPI虽同比较前月略增和企稳,分别为1.5%和-4.6%,但主要得益于翘尾因素的贡献,其环比却仍分别下降02%和0.3%。PPI分行业显示,在30个主要工业行业中,7个行业产品环比上涨,7个行业持平,16个行业下降。煤炭开采和洗选、石油加工、黑色金属冶炼和压延加工价格分别下降2.7%、1.5%、1.0%。上游行业仍是经济下行的重灾区。结合4月份进出口分别下降6.2%和16.1%,尤其是进口跌幅进一步扩大,实体需求疲弱可见一斑。

“稳增长”关键在投资,投资关键在降低融资成本。因此,从去年四季度开启的降准降息双重奏正是为其保驾护航,通过量价工具搭配共同引导市场利率下行。昨天的降息政策也正是宽松周期中的自然延续。

后续不排除仍有持续降准降息。

利好周期行业,未必利空银行:2014年上市公司年报显示采掘、建筑装饰、化工、交通运输、钢铁、房地产利息支出增速分别为14.43%、24.74%、18.61%、20.11%、16.85%和31.09%,降息明显有利于降低上述行业的存量债务负担,也有利于促进其新增融资,尤其是房地产。此外,一般认为降息利空银行,因此对称降息尤其是利率市场化过程中,银行净利差收窄。但在前两次降息中,我们发现部分商业银行如兴业、光大则通过调整资产配置,净息差不降反升。

当“sellinmay”遇上降息,维持牛市判断,首先周期:“五穷”魔咒似乎再起。但我们认为,只要“货币宽松不改,居民有钱任性”等前期上涨逻辑未改,仍可续享牛市盛宴。建议积极关注受益宽松周期的房地产、金融和基建。主题方面,“互联网+”风口未改,建议持续关注相关投资机会,此外,我们再次提醒港股作为全球估值洼地的投资良机。