策略周报:降息乃预期之中,建议优选成长股

市场表现回顾

截至2015 年5 月8 日,上证综指、沪深300 指数、中小板指和创业板指周涨幅分别为-5.31%、-4.03%、1.83%、4.05%。行业表现方面,本周计算机、传媒、轻工制造等板块领涨;交运、建筑、煤炭等板块领跌。

央行降息,预期之中

货币政策持续宽松本就蕴含在牛市逻辑当中,更关键的变量是实体经济能否持续稳定在政策目标区间。短期蓝筹股调整的主要原因,是4 月散户疯狂入市后资金面进入不应期。扭转颓势需要新一轮资金大举入场,降息并不是强催化,不确定性较大。创业板行情加速,当然也在很大程度上受到了增量资金的推动,但持续性相对更强。同时即使市场回归存量行情,也会受益于资金腾挪,确定性更高。我们对A 股仍持乐观态度,但不建议按照传统逻辑对降息进行板块推演,确定性更高的成长股仍是当下投资的最优选择。

一季度景气度观察

我们从A 股行业收入增速角度,结合其他中观数据和研究员观点,对一季度中观行业景气度进行比较。作为结论,互联网、4G、LED、医疗等新经济领域景气度最高,稳增长政策效果在铁路设备、基建、环保等下游领域结构性体现,白酒、葡萄酒逐步回归大众消费品属性,动物疫苗、复合肥两个细分领域呈现高景气。

TMT 领域景气度高位运行。传媒领域的互联网服务、营销、影视动漫、广播电视子行业Q1 收入增速均较去年进一步提升,并保持高位;软件行业收入增速整体下滑,但龙头增长依然强劲。硬件领域整体景气度稍低,同时分化明显,但LED、4G 两个子行业呈现高景气。除收入外,信息产业FAI 增速较去年有所下滑,但仍处绝对高位,电子设备FAI 增速超过去年,且在整个制造业中处于较高水平。

从行业景气度角度上看,我们最为看好新经济相关成长产业的配置价值;单纯稳增长逻辑缺乏可持续性;消费股可以作为稳健配置,但超额收益需等待新的催化剂,金融股逻辑类似;低景气度传统行业的逻辑显然与基本面关系不大。

风险提示

外围市场波动,改革不达预期