油服板块2014年年报总结:油价回升,改革推进-黎明即将破晓

行业回顾:油服行业犹处困境,景气度持续下滑。14年油服板块营业收入增速为12.2%;受益于成本端良好控制,板块整体净利润增速高于营收增速;15年行业景气度进一步下滑,营业收入下滑9.95%。下游需求端不振,油公司资本支出预计15年缩减10%左右。行业内上市公司年报和一季报业绩分化明显,体制内油服公司经营情况依旧占据主导地位。在Wind给出一致预期的16家上市公司中,只有2家上市公司实际营业收入增速、净利润增速表现好于Wind一致预期。

国内油服公司市场走势强于国际油服公司,但估值水平处于高位。受国内大牛市影响,国内油服板块市场表现好于国际油服公司,但远远弱于沪深300走势。行业估值水平位于高位,虽然从行业市值加权平均市盈率来看,油服行业平均市盈率只有25.78倍;但油服行业算术平均市盈率为199.40倍,远远高于其他申万一级行业。定增、并购、高送转等事件成为上市公司股价上涨的主要驱动力,而非公司经营业绩。

三马齐驱,黎明即将破晓。我们认为在油价强势上行、反腐风波暂时停息以及油气改革启动三驾马车驱动下,油服行业15年具备较大投资价值。油价回暖幅度在时间和空间上都高于我们预期,主要是区域政治性冲突起到强烈催化作用;供给端基本面好转对油价上行形成有力支撑。国内“三桶油”集体换帅,石油体系反腐风波暂时停息;“三桶油”在领导层重新洗牌、经营业绩大幅下滑的情况下,新领导层在快速推动改革方面将遇到更好的机会,“油气改革”有望下半年启动。

15年投资策略:把握两条投资主线,优先推荐油气资源类公司。15年油服行业投资策略把握两条投资主线:1)、油价上行带来相关公司业绩好转投资机会。我们首推油气资源类上市公司,具体标的洲际油气、海默科技;其次推荐油服装备类个股,恒泰艾普、杰瑞股份。2)、“油气改革”主题投资机会,推荐“油气改革”标杆潜能恒信、准油股份。

风险提示。1)、国际油价下跌,国内资本支出继续下滑;2)、石油体系反腐风波再起;3)、油气改革进程受阻。