环保节能14年年报及15年一季报分析:关注高弹性高成长及港股机会

板块全面上涨,估值水平大幅提升。2014 年前三季度环保板块主要是以调整为主,进入四季度环保节能行业出现了较大幅度的上涨,个股估值水平得到了大幅度的提升,一方面是受到大盘上涨的带动,另一方面由于水十条出台的预期以及环保PPP 模式推动带来的一波上涨,尤其是环保PPP 模式政策的快速推进,无论是在水务行业、还是大气治理以及固废处置等领域都将迎来较大的PPP 订单浪潮,投资机会也开始显现,市场也实现了快速的反映。

全行业业绩依然保持快速增长,高景气度将持续。2014 年环保行业收入实现994.5 亿元,同比增长23.93%,一季度实现收入197.73亿元,同比增长20.66%,2104 年归属于上市公司股东的净利润实现105.7 亿元,同比增长12.84%,一季度实现归属于上市公司股东的净利润19.58 亿元,同比增长16.26%。从14 年和15 年一季度的业绩表现看,总体仍然是向好趋势,显示整个行业仍然处于高景气度,下游需求释放仍在持续,业绩表现基本符合预期。从子行业来看,大气治理和固废处置的收入增速保持在较快的水平。

目前整个板块的估值水平仍然较高,存在下行压力。截至一季度,环保节能行业的PE(TTM)上涨至45 倍,其中申万的环保工程及服务的PE(TTM)上涨到66 倍;水务的PE(TTM)上涨至48倍。对于未来的判断,我们认为首先建议寻找持续高成长的个股,依靠业绩成长不断消化高估值,未来有较强的市值和业绩提升预期,可以重点关注国祯环保(300388.SZ)、江南水务(600199.SH)等。其次在港股寻找较高安全边际即低估值却又不乏成长性的个股,我们给予中国光大国际(00257.HK)、北控水务(00371.HK)、绿色动力(01330.HK)的投资组合。

风险提示:政策力度不达预期,行业兼并整合不达预期,订单释放不达预期,宏观经济下行,市场调整的风险。