有色金属行业:紫金矿业、利君股份

紫金矿业( 601899):“买入”评级(2015-5-8 收盘价5.24 元)

核心推荐理由:1. 金属价格低迷,金企普遍承压,紫金矿业净利润水平位列全球金企第二。从已公布业绩的全球11 家著名金企来看,黄金矿企处于普遍亏损中,亚马纳黄金、金罗斯、加拿大黄金、巴里克等企业出现了85 亿元以上的亏损,其中黄金巨头巴里克黄金亏损额高达179.07 亿元。在此背景下,紫金矿业的净利润水平位列全球第二位,仅次于纽蒙特公司的31.29 亿元。

2. 并购工作稳步推进,国际化和资源储备取得新进展。2014 公司成功收购刚果(金)科卢韦齐铜矿,该项目铜资源量达154 万吨,铜平均品位约4%,目前已组建项目建设团队,正在推进矿山开发建设;收购南非NKWE 铂业公司26.35%股权,公司按股份权益获得3PGE+Au 铂族资源量约453 万盎司(折合141 吨);通过澳大利亚诺顿金田全面要约收购布拉布林(Bullabulling)黄金公司,增加黄金资源量约375 万盎司(折合117 吨);参股加拿大普拉提姆(Pretium)资源公司并成为其重要股东。境内收购方面,公司收购河南坤宇矿业公司70%股权;收购福建省龙岩市马坑铁矿10%权益,公司持有马坑铁矿的权益增加至41.5%。

3. A 股黄金、铜、铅锌资源龙头,市值资源比最低。截至2014 年底,集团共有采矿权236 个,面积794.8719 平方公里,探矿权274 个,面积3,873.36 平方公里。2014 年公司累计投入地勘费用3.48 亿元,完成钻探33.34 万米,硐探1.13 万米, 槽探3.64 万立方米,新增资源量金66.65 吨、铜18.62 万吨、铅锌15.39 万吨、铁1,360.3 万吨、煤1.99 亿吨。按照国际技术标准进行资源/储量估算,紫金矿业最新保有资源储量(333 及以上级别)约为黄金1,341 吨,铜金属1,543 万吨,白银1,537 吨,钼72 万吨,锌916 万吨,铅170 万吨,钨12.5 万吨,锡14 万吨,铁2.29 亿吨,煤4.89 亿吨。紫金矿业是国内资源龙头,在国内黄金储量第一,铜储量第二,铅锌储量第二。按市值资源比估算,目前拥有黄金、铜、铅锌资源的有色A 股中,紫金矿业是市值/资源储量价值比最低的。

? 盈利预测和投资评级:我们预计公司未来三年EPS 分别为0.14 元、0.16 元、0.20 元,维持 “买入”评级。

? 风险提示:金价、铜价继续下跌;基本金属持续低迷;成本大幅高于预期;项目进展不及预期。

利君股份( 002651):“增持”评级(2015-5-8 收盘价36.29 元)

核心推荐理由:1. 公司成立并购投资基金首轮投资未成功,但公司账面现金仍然充足。 公司2014 年8 月28 日,发布公告称拟以自有资金9949.50 万元与合伙人深圳中科国装投资管理有限公司合资成立有限合伙投资企业,对什邡市明日宇航工业股份有限公司进行股权投资。但9 月24 日公司发布公告,称上述投资并未通过标的公司股东大会表决,导致后续事宜无法进行,公司拟与普通合伙人深圳中科国装管理有限公司协商终止合伙协议,注销深圳中科国装利君投资企业(有限合伙)。该事件并未对公司当期业绩产生任何影响。

2. 从公司目前账面现金来看,截止15 年3 月底,账面现金+票据仍有近15 亿元。未来公司利用自有资金参与股权投资、收购资产等事宜仍然值得期待。

? 盈利预测和投资评级: 我们预计公司未来三年EPS 分别为0.51、0.53、0.53 元,维持“增持”评级。

? 风险提示:下游钢铁、水泥行业产能过剩治理,增速持续下降;下游客户因自身业绩下滑,导致回款周期变长;其他辊压机生产企业进入矿山辊压机破碎研磨领域。