建筑工程行业:再降息进一步降财费提需求,重点关注装饰园林及低估值蓝筹投资机会

核心观点:

1.事件。

2015年5月10日晚,中国人民银行决宣布,自2015年5月11日起金融机构人民币一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%,同时,将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍。

2.我们的分析与判断。

l央行已经进入第三轮降息降准通道。以前的降息降准周期主要有两轮,第一轮降息周期始于2008年9月16日,伴随着6次降息和4次降准;第二轮降息周期始于2011年12月5日,伴随着2次降息和3次降准。

l建筑行业负债率高企,此次降息有助于缓解上市公司资金压力,减少财务费用,提振下游需求。截止2015Q1期末,建筑行资产负债率为78.7%,是除金融以外资产负债率最高的行业。建筑板块短期借款合计3419亿元,财务费用99亿元。子板块中,受益最大的是园林、钢结构、交建路桥。降息将促进下游行业需求提升,在前两轮降息中,商品房销售同比增速在短期内即由负转正,并且开始大幅增长,房屋新开工面积累计同比增速在滞后一段时间也后都由负转正,并不断提高。

l在前两轮降息降准周期中,建筑行业都获得了绝对收益和超额收益。在第一轮降息降准中建筑行业获得绝对收益16.7%,超额收益6.4%;细分板块中国际工程、水利水电和钢结构获得了超过25%的超额收益;在第二轮降息降准周期中建筑行业获得绝对收益1.7%,超额收益0.9%。细分子板中装修、园林、房屋建设等获得了较高的超额收益。2014年11月22日第三轮降息至今,铁路轨道、水利水电和房屋建设获得了较高的超额收益(相对沪深300),分别为190.8%、110.5%和76.7%。表现较弱的板块是钢结构、设计咨询和园林板块。

l投资建议:建议关注装饰园林及低估值蓝筹投资机会。装饰推荐东光微电、亚厦股份、广田股份、金螳螂、全筑股份等;园林板块推荐美晨科技、铁汉生态、普邦园林等。低估值建筑蓝筹推荐葛洲坝、中国建筑、中国电建等。