非金属类建材行业-央行降息点评:降费和引致需求,更重后者

事件:5月10日晚间,央行宣布对称降息:自2015年5月11日起,贷款/存款基准利率均降低0.25个百分点。一年期贷款基准利率下调至5.1%,一年期存款基准利率下调至2.25%。同时将存款利率浮动区间上限由1.3倍调整为1.5倍。其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。这是2015年以来自3月1日降息后不足三个月之后,央行再次降低利率。

降息提振房地产投资,减缓房地产投资增速下降。

2015年1-3月,我国房地产投资增速8.5%,较2014年同期下降8.3个百分点,环比持续下降;房地产投资资金来源累计增速自2015年2月短暂转正后,2015年3月再度由正转负,资金来源同比下降2.9%;销售、土地购置、新开工和竣工面积同比增速持续为负,1-3月增速分别为-9.2%、-32.4%、-18.4%、-8.2%,而空置面积增速则持续高企;综合各指标,当前房地产投资萎靡不振,推出降息将助力稳定房地产投资。

降息的作用在于通过供给与需求两端提振房地产投资。

供给方面,降息有助于降低房地产企业的融资成本,增加房地产投资资金来源,从而改善新开工、竣工和施工等数据;2013年至今的房地产投资分细目中各指标单月增速变化波动较大,反映了开发商对调控政策和房地产市场演化均预期不明甚至是混乱,从而导致其投资行为短期化;2015年开年销售、竣工、新开工和土地购置指标显著下滑至负增,表明房地产开发商投资意愿明显减弱,而央行连续降息,会改善开发商对于未来宏观经济和房地产市场的预期。

需求方面,降息有助于增加居民购房意愿,在3月份房地产销售价格企稳的基础上进一步促进房地产市场的销售,从而最终传导到房地产投资端。2015年3月份70个大中城市住宅销售价格显示,一线城市新建商品住宅和二手住宅价格环比分别由上月下降0.1%和持平转为上涨0.2%和0.3%;二、三线城市虽仍然下降,但降幅均比上月收窄。

房地产投资的复苏对于水泥行业需求意义重大。

虽降息会减少水泥等重资产行业上市公司财务费用改善其盈利能力,但更重要在于引致需求。2015年开局以来水泥行业需求恢复乏力。主要原因在于下游房地产投资不振,引致旺季不旺。虽房地产市场价格数据显示板块回暖迹象,但销售传导至投资尚需时日,持续降息会加速这一传导进程。水泥行业供给端增速已持续为负,若后期房地产投资提振,行业供需边际改善趋势将更明朗。虽开放商当前重在回笼现金等,但政府不会坐视这一现象持续。

风险提示:房地产投资未如预期恢复。