水泥行业2015年1季度盈利及运营能力分析

行业动态变化:

2015年的一季报公布完毕,水泥行业重点上市公司1季度整理分析

2015年一季度行业景气度整体回落。

总体来讲,2015年一季度行业景气回落,业绩同环比下降:2015年1-3月,重点上市公司净利润均同比均大幅下降;其中华新、上峰和祁连山分别下降77.5%、75%和92.8%,天山股份净利润同比下降55%,万年青、宁夏建材与冀东水泥同比下降约40%,海螺水泥与同力水泥同比降幅在30%上下;

1季度水泥行业盈利质量同环比下降。

汇总上市公司归并行业,2014年第1季度营业收入同降14.2%,环降40.5%,营业成本同降9.7%,环降38.1%,营业利润同降88.8%,环降92%,归属母公司净利润同降73.9%,环降86.1%。行业盈利质量同环比下降;

分细部,南部需求率先启动,价格虽下降但仍不改“南优北忧”格局。

1月起产品价格沿续2014年12月以来下降趋势,至春节前方有企稳态势;节后开市,南部地区需求率先恢复,但受阻于下游需求疲弱及频繁的雨水天气,恢复情况并不乐观,在库存压力下,水泥价格持续下降;1季度气候原因,主要能源品种-煤炭-价格止跌企稳,营业成本同比降幅小于主营收入降幅,最终导致1季度营业利润与净利润同比大幅下降;环比方面,1季度淡季,水泥价格自2014年12月以来持续环比下降,最终2015年1季度行业盈利能力同环比下降;南部地区水泥企业表现仍好于北部地区,后市也主要关注华东、东南和中南区域水泥需求恢复情况及相关的重点公司;

需求回复情况不佳,南部地区存货同比增长而营收同比下降。

分析行业及上市公司存货、应收账款、应付账款、购买商品支付现金、销售商品收到现金等科目变化情况,2015年1-3月全行业营业收入同比下降14.2%,存货同比增长14.7%,应收账款同比增长5.9%;营业收入与营业成本同比下降的同时存货增速维持较高水平,这是淡季中价格下行、销售遇阻所致;现金流管理方面,应收账款同比增长但增幅有限,销售商品收到现金同比下降,反映出淡季中回笼现金能力下降。

南部地区,海螺、华新稳健经营,而万年青、上峰扩张信用打开市场,北部地区,天山与冀东进行信用扩张,但营收与其他公司一样同比下降;具体分析请参见报告内容;

北部地区供需格局转变仍需时日,南部地区关注需求回复情况。

1季度全国水泥需求呈惯性下降,2季度至今仍未有改善,但南部整体情况优于北部;宏观经济稳增长提供水泥行业需求底线,房地产行业国家和地方政府政策呵护,展望未来数月,需求有望逐渐回复,由于供给端新增受限确定,水泥行业盈利能力将企稳回升;分区域南部地区优于北部地区。

风险提示: 宏观经济下行,房地产投资未如预期恢复。