艾华集团:国内领先的铝电解电容器厂商

报告摘要:

公司是国内铝电解电容器行业领军企业。公司成立于1993年12月,是一家以设计、开发、制造及销售铝电解电容器为核心,集电极箔与设备制造于一体的科技型企业集团。公司在全球前十大铝电解电容器厂商中排名第八,在大陆厂商中排名最高。公司节能照明类铝电解电容器产销量全球市场占有率排名第一。公司产品获得国内外知名客户的认可,拥有德国欧司朗、荷兰飞利浦、美国GE、日本松下、夏普、中国海尔、海信、长虹等众多国内外知名客户。

全球铝电解电容器市场规模不断扩大,前景看好。近年来,随着下游行业的持续发展,全球铝电解电容器行业也呈现同步增长。根据Paumanok Publications Inc.公司发布的报告,2013-2018年全球铝电解电容器的市场需求量将从1,030亿只增长至1,350亿只,市场规模将从39.26亿美元增长至48.93亿美元。

中国是全球规模扩张最为迅速的铝电解电容器市场,进口替代空间大。目前,全球高端铝电解电容器主要被日系厂商所主导,国内仅少数几家企业可以生产,高端铝电解电容器仍主要依赖进口。根据中国电子元件行业协会信息中心数据统计,2014年1-9月我国电容器进出口贸易总额1,259,805万美元,贸易逆差239,026万美元,同比上升21.24%。

募投项目优化公司的产品结构,提升公司的国际竞争力。本次拟发行新股5,000万股,募集资金主要用于“铝电解电容器扩产项目”、“高分子固态铝电解电容器产业化项目”和“电容器工程技术研究中心建设项目”,以及“补充流动资金和偿还银行借款”。

盈利预测及投资建议。预计公司2015-2017年的营业收入分别为13.55亿、15.77亿、18.39亿,净利润分别为2.22亿、2.58亿、3.04亿。假设本次发行新股5,000万股,摊薄后公司2015-2017年的EPS 分别为1.11元、1.29元、1.52元。综合考虑可比公司的估值及公司的成长性,给予2015年25-30倍的市盈率,合理价格区间为27.75-33.30元。

风险提示。下游市场需求波动,竞争加剧,募投项目进展不顺等风险。