保险行业:解读商业健康保险税改的益处

国务院决定对购买商业健康保险给予税收优惠。

5月6日国务院常务会议决定试点对购买商业健康保险给予个人所得税优惠,每人每年享受的税前扣除限额为2,400元。虽然由于之前的新闻并未透露,这一决定公布的具体时间可能会令一些投资者意外,但考虑到中国医疗费用中自付比例较高,我们认为该计划获批本身并不令人意外且方向正确。商业健康保险的抵税优惠是我们在2月16日的报告中提到的2015年潜在政策推动因素之一(另一因素是税收递延型个人商业养老保险)。自2014年8月份宣布国十条以来,国务院曾多次表示将实行税收优惠以及其他措施推动个人健康险的增长。但国务院强调个人商业健康险需要与基本医疗体系合作并作为其补充,且需借鉴“国际经验”。

潜在益处:小幅利好但存在许多变因。

由于缺乏实施细则,在目前阶段我们难以估算由此带来的新增价值,但我们认为友邦保险和保诚保险的保障型产品业务可以作为最近似的类比,尤其是这两家公司在新加坡健保双全计划中的参与。新加坡公民可以使用公积金购买合格个人医疗保险,而新加坡金融管理局对产品开发和定价予以监管。我们因此假设了三种情景,基本情景即以保诚保险在新加坡的利润率作为基准。我们估算在全国推行这一计划所带来的长期益处约相当于当前保险板块市值的1.5%-5%。但需注意的是,实际好处取决于许多变因,尤其在长期之内。例如,我们的分析假设每年可抵税限额固定为人民币2,400元,而长期内这可能会根据通胀和可支配收入增速进行调整。纳税等级的变动也很关键 – 税务部门公布的最新数据是缴纳个人所得税的人数仅有2,400万人(而总人口为14亿)。

平安/新华保险/中国人寿可能会成为最大的受益者。

我们认为平安/新华保险/中国人寿将成为最大的受益者,因为这几家公司的健康险业务占比相对较高。我们对中国人寿H(强力买入名单)、平安H/A(A 股位于强力买入名单)的评级为买入。