4月份外贸数据点评:经济内忧外患,政策亟需加码

结论

4月进出口双双低于预期,经济下行压力仍大,稳增长政策亟需加码以托底经济,维持经济二季度末三季度初企稳的判断。 2015年4月,出口同比减少6.4%,前值-15%;进口同比减少16.2%,前值-12.7%;贸易顺差341.34亿美元。

进出口双双低于预期,外贸形势严峻:4月进出口数据均低于市场预期,出口同比增速-6.4%,市场预期值-2%,进口同比增速-16.2%,市场预期值-11.3%;特别是进口数据下滑程度较大,导致4月贸易顺差扩大至341.34亿美元。今年以来中国外贸形势表现严峻,4月外贸先导指数35.9%,连续两个月下滑,预计二季度出口仍然不容乐观,全年6%的出口目标完成难度加大。

出口情况:4月出口增速降幅较3月有所收窄,但仍处于历史低位,与PMI新出口订单持续下滑相印证。我们认为主要原因是外需疲弱叠加人民币实际汇率持续走高:(1)分国别看,对发达国家出口有所好转,其中对美国出口增速由负转正,但对欧洲和日本出口增速仍然维持较高的负增速水平;对新兴国家出口有所分化,对东盟、香港、俄罗斯的出口增速降幅有所收窄,对韩国、印度、巴西的出口增速降幅持续扩大。目前情况来看,中国对发展国家出口份额有所下降,对东盟等新兴国家出口占比持续增加,这种趋势将会持续;(2)近期美元指数有所走弱,但3月份人民币实际有效汇率达到131.66%,2015年以来持续上升,对出口抑制明显;(3)分贸易方式看,一般贸易出口较3月的-17.1%回升至-4.5%,加工贸易出口较3月的-12.9%回升至-9.2%,整体表现依然疲弱。

进口情况:4月进口增速降幅较3月有所扩大,反映内需持续疲弱。从量价角度考虑,进口价格和数量均表现低迷:大宗商品价格指数低位徘徊,主要进口商品价格有所下跌;成品油、铁矿石、铜、大豆等大众商品进口数量有所下降。未来进口增速仍受制于需求疲弱以及大宗商品价格低迷,预计持续低位徘徊。

贸易顺差:4月贸易顺差扩大至341.34亿美元,回升至历史正常的水平,主要由于进口下滑幅度更大。近期随着美元指数的走弱以及中国稳增长政策的不断加码,4月人民币汇率有所走强,外汇占款短期可能有所改善。

外贸数据低迷显示经济下行压力仍然较大,近期经济仍处于筑底过程之中,近期各项稳增长政策效果尚未显著,仍需加大政策宽松力度。稳增长政策托底以及经济下行压力的平衡下,我们维持经济二季度末三季度初企稳的判断;政策方面,政治局会议提出要高度重视应对经济下行压力,短期内货币、财政、产业政策等“稳增长”措施有望加码,财政政策有望加快基建投资等方面的支出力度,货币政策有望维持宽松态势,近期降息可期。