第一创业2015年第09期国债投标分析

摘要:

存贷比监管指标未来或将取消。据媒体报道,商业银行法面临大规模修改,存贷比这一监管指标或将取消。存贷比指标产生于外汇占款增长较快从而导致信贷投放较快的时期,而正是由于外汇占款带来的外生性存款增长才使得存贷比长期维持在较低水平。随着外汇占款增长的趋势性放缓乃至减少,存贷比无法再维持在低位,从而对信贷投放形成实质性的制约。在去年银监会调整了存贷比计算标准后,取消存贷比指标的呼声一直较高。由于当前有拨备覆盖率等更为科学合理的流动性监管指标,存贷比取消也已具备条件。由于存贷比取消有利于信贷投放,因此总体上来说不利于债券市场。但由于这是一个长期过程,并且面临修法的繁杂程序,因此短期上影响不会很大。

本周第二轮国开债发行表现较好,预计短期国债需求将不错。本周四央行继续暂停公开市场操作,本周公开市场延续零投放和零回笼。资金利率继续小幅下行,隔夜回购利率回落至1.45%,7天回购利率回落至2.33%。周四增发的两期国开债表现好于周二的福娃债。3、10年两个品种的中标收益率分别为3.6167%、3.8258%,均略低于市场预测均值和前一日二级市场水平。全场投标倍数分别达到4.14倍、3.83倍,好于周二国开债招标的表现。虽然当前利率债供给较大,但由于资金面宽松,资金利率较低,总体招标表现较好。而长债由于受到稳增长预期和地方存量债务置换带来的供给预期,表现相对差一些,短期国债由于资金利率较低、流动性较好,预计会受到市场的青睐,获得较好的招标表现。

预计本周五(5月8日)上午财政部将发行的2015年第09期国债的中标利率为2.66-2.70%(1年期),本次发行采取混合式招标,预计边际中标利率或将高2-4bp。