高伟电子:快速增长且被严重低估的苹果公司供货商

倒装芯片(FC)封装技术,其供货量分别占到iPhone 前置摄像模组的55-60% 和iPad 的20%。2014年公司78%的营收来自苹果公司(AAPLUS)。凭借半导体封装技术,公司对苹果的供货范围正在扩大,其中包括倒装芯片后置摄像模组和新的系统封装(SiP)产品。由于iPhone 6/ 6Plus的需求强劲,我们预测公司15年上半年盈利同比增长195%,为苹果供应的新产品则会支持公司长期的持续增长。目前该股股价对应6.2倍2015年预期市盈率,较同业有大幅折让,我们认为这并不合理。我们对高伟电子首次评级为买入,目标价9.30港币,对应12倍2015年预期市盈率,存在94%的上升空间。

支撑评级的主要因素

苹果 FC 前置摄像模组的主要供货商。高伟电子供应iPhone 和iPad 前置摄像模组的55-60%和20%。苹果目前是唯一采用FC 模组的智能手机制造商,该模组更薄、更稳定可靠,但价格也更高。苹果贡献了高伟电子2014年营收的78%。

新产品供应将拉动长期增长。凭借作为苹果长期供应商的地位以及在半导体封装上的先进技术,高伟电子将从2016年初开始为iPhone 生产后置摄像模组,并计划于16年下半年开始生产其他SiP 产品。

15年上半年盈利同比增长近两倍。iPhone6/ 6Plus 强劲的需求有望推动公司15年上半年营收增长60-70%。随着利润率的提高和产能利用率的上升,我们预测15年上半年净利润同比大增195%。

深度估值折让提供了充足的上升空间。目前该股股价对应6.2倍2015年预期市盈率,对香港上市同业折让56%,我们认为这并不合理。我们认为公司在公布15年上半年的强劲盈利并提供更多的新产品信息后,其市盈率乘数将追赶上同业。

评级面临的主要风险

苹果下调高伟电子在其前置摄像模组订单中的份额;iPhone 需求不及预期;苹果后置摄像模组生产延迟。

估值及推荐

我们对高伟电子的目标价为9.30港币,对应12倍2015年预期市盈率。我们对该股首次评级为买入,并将其作为智能手机价值链上的首选买入股。