水泥行业季报:2014年盈利及运营能力分析

行业动态变化:2014年的年报公布完毕,水泥行业重点上市公司2014年度整理分析

2014年全年行业整体盈利水平继续改善。

自2013年2季度延续至今行业盈利能力继续改善:除宁夏建材、天山股份、冀东水泥外,其余重点跟踪上市公司的归属母公司净利润同比均实现增长;其中同力水泥净利润同比增长153.5%,上峰和万年青分别增长42%和25%,海螺与祁连山净利润增速在17%上下,华新水泥净利润同比增长3.5%;

4季度水泥行业盈利质量同比下降,淡旺季转换环比上升。

汇总上市公司归并行业,2014年第4季度营业收入同降8.5%,环增8%,营业成本同降4.9%,环增6.8%,营业利润同降44.7%,环降10.9%,归属母公司净利润同降37.1%,环增1.5%。行业盈利质量同比下降,南部地区淡旺季切换,环比有所提升;

分细部,延续南北分化格局,虽旺季不旺仍关注南部地区。

南部地区下游需求疲弱导致12月起产品价格即开始回落,当季主要能源品种-煤炭-价格止跌企稳,营业成本同比降幅小于主营收入降幅,最终导致4季度营业利润同比下降;受去年净利润高基数影响,4季度水泥行业内企业盈利能力亦大幅下降; 4季度盈利水平虽环比3季度提升但幅度有限,特别是净利润仅环比微增1.5%,营业利润更是环比下降10.9%,原因在于南部地区预期中的旺季不旺,华东、东南区域水泥价格大幅下跌。然而综合判断景气度,水泥行业重点区域仍在华东、东南和中南区域;

需求放缓,重点公司存货与应收账款增速高于营收与净利润增速。

分析行业及上市公司存货、应收账款、应付账款、购买商品支付现金、销售商品收到现金等科目变化情况,2014年全年行业营业收入同比增加2.5%,存货同比增长21.9%,应收账款同比增长15.9%;存货与应收账款的增长速度高于营业收入、营业成本与销售商品收到现金增速,表明行业下游需求放缓,销售与去库存压力加大。南部地区,万年青情况较好,海螺、华新等稳健经营,上峰扩大信用销售,北部地区,天山、青松信用扩张而宁夏建材回笼资金;具体分析请参见报告内容;

北部地区供需格局转变仍需时日,南部地区关注需求回复情况。

1季度全国水泥需求呈惯性下降,2季度至今仍未有改善,但南部整体情况优于北部;宏观经济稳增长提供水泥行业需求底线,房地产行业国家和地方政府政策呵护,展望未来数月,需求有望逐渐回复,由于供给端新增受限确定,水泥行业盈利能力将企稳回升;分区域南部地区优于北部地区。

风险提示:宏观经济下行,房地产投资未如预期恢复。