锦江股份:卢浮并表带来营收增长,传统酒店业务仍然承压

投资要点:

卢浮并表造成一季度营收大幅度增长。

报告期内,公司实现营业收入90902.2万元,同比增长41.48%;归属于上市公司股东的净利润15367.93万元,同比增长59.14%。其中,公司自2015年2月28日并表卢浮集团,贡献营业收入24123万元,贡献净利润为1232万元。此外,净利润同比大幅度增长也与处置长江证券获得投资收益有关。

传统主营业务承压。

扣除卢浮集团并表贡献的业绩外,公司扣非后净利润同比大幅下降53.97%。收到国内宏观经济以及OTA 价格战等方面的影响,有限服务型酒店业务的平均客房出租率较上期减少2.72%,平均房价同比下降0.68%,RevPAR 同比下降4.29%,此外,食品及餐饮业务也未见起色。

国企改革+迪士尼开园+出境游推动酒店收入构成未来三大看点。

随着上海国企改革方案逐步落地,未来公司或将继续推进股权激励。此外受益于迪士尼明年开园,客流量的增加必将提高公司营业收入。我们认为,公司更重要的看点在于,随着出境游的快速增长,公司将凭借自身的优势提高海外酒店业绩,挖掘公司新业绩增长点。

投资建议。

综上,虽然传统主业目前承压,但是随着未来我国一系列促进新兴消费业举措的进一步出台,公司酒店业务仍将稳定发展。相较A 股其他酒店上市公司,锦江在估值方面仍占据优势,预计公司2015-17年将分别实现EPS 为0.98、1.05和1.17元/股,首次覆盖给予公司“增持”评级。