星期六:主业触底经营变革,打造女性时尚产业

投资逻辑

需求增速放缓,女鞋消费向新兴渠道转移。作为主要消费品之一,鞋服行业市场前景广阔。从细分市场来看,鞋服类的女性消费更是男性消费的两倍以上。从内需上看,近年国内消费市场增速放缓,增长主要体现在电商、购物中心等新兴渠道。外销方面,出口皮鞋价升量跌,出口单价在不断提升。

公司主业触底,加大经营改革力度。公司作为全国性女鞋企业之一,2014年以来全面开展经营改革,着手提高经营效率,大幅度关闭300-400家销售终端;电商销售采用B2B 及B2C 两种模式并行,2014年销售额同比增速近50%,打造包括唯品会、天猫及自有网站在内的立体网络分销渠道;新型集合店SaturdayMode 进驻上海、北京和西安等地的购物中心,同时针对性的开发了多种新品。

资源向多品牌倾斜,2015年将是重要观察期。公司旗下多品牌业务稳步推进,在渠道资源上重点向星期六、菲柏利尔以及迪芙斯倾斜。菲伯利尔2012年营收突破2亿元关卡,能否进一步做大值得期待;2015年公司全资控股迪芙斯品牌母公司海普制鞋,海普的两名外国高管目前分别在上市公司负责营销和设计方面的职务,迪芙斯品牌由公司另外派驻了职业经理人接手,未来的整合效果有待观察。

定向增发募集资金,着手打造时尚产业。除鞋类产品外,公司亦着手开发女士皮包、配饰等相关产品,打造女性时尚产业。此外,公司对核心管理层7名人员以及两家机构非公开发行3500万股,募集2.2亿元资金,锁定三年。在后续发展上,实际控制人旗下资产丰富,包括经销韩国化妆品品牌的佛山力元、2011年收购的家居服品牌在内的各类相关资源,未来亦有希望与上市公司进行整合。

投资建议及估值

公司主业触底,着力提升经营效率;多品牌业务持续推进;向核心员工及机构定增募资2.2亿元,绑定管理层利益,提升后续并购转型预期。预计2015-2017年每股收益0.106元、0.114元和0.123元。予以增持评级,目标价13元。

风险提示

消费市场短期无明显改善;n 多品牌业务不及预期,库存压力持续。