达实智能:深度布局智慧医疗产业链潜力巨大

事项:公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买久信医疗100%股份,并募集配套资金。久信医疗作价8.72 亿元(折合2015 年14.5 倍市盈率),其中,以现金支付3.25 亿元,剩余5.47 亿元以发行股份的方式支付,发行价格为26.18 元/股,共计发行2088.18 万股。同时拟向实际控制人刘磅以及高管程朋胜等人非公发行募集配套资金2.47 亿元,发行价格26.18 元/股,共计发行945.35 万股。

向智慧医疗产业链延伸,打开广阔空间。久信医疗是一家专业为现代化医院提供以数字化手术室、洁净手术室为核心的洁净用房整体解决方案服务商。2013-2014 年净利润分别为2812.71/3756.01 万元,并承诺2015-2017 年净利润分别不低于6000/7200/8640 万元(在目前上市公司收购类似行业资产中,久信医疗利润规模已相当大)。重组完成后,公司将快速切入医疗专业净化系统建设及数字化手术室领域,有利于夯实上市公司智慧城市发展战略,布局智慧医疗产业链。

业务协同实现共赢。久信的数字化手术室是智慧医院产业链重要环节,二十余年间建设4000 多间高标准的洁净手术室和重症监护室,并已拓展医疗物流传输、专科医疗信息化软件开发(目前市场覆盖极低且竞争对手较弱)、医院信息化集成平台建设等业务,想象空间极大。久信服务于全国330 多家医院客户,70%以上为三甲医院,客户基础雄厚,而公司在智慧医院领域拥有医院智能化及节能服务产品线,未来产业协同、客户导流有望促医院订单快速增长。

主业维持快速增长,大股东参与定增显示信心。公司2014 全年/2015 一季度盈利分别增长36%/41%,维持快速增长,当前智能轨交、绿色医院、节能服务订单趋势良好,融资租赁“技术+金融”创新模式进展顺利,实际控制人去年参与定增锁三年后,此次与高管再次参与配套融资,表明对公司长期发展的信心。

投资建议:我们预测公司2015/2016/2017 年EPS 分别为0.64/1.00/1.28 元(已考虑增发摊薄),考虑到公司智慧医疗产业链延伸及未来持续并购扩张的巨大潜力,给予60 元目标价,“买入-A”评级。

风险提示:宏观经济下行风险,并购整合风险。