债券周报:宽松预期犹存,债市维持慢牛

投资策略要点。

4月制造业PMI与上月持平,没有延续上升趋势,下行压力依然较大,加力稳增长将贯穿二季度。在中国版QE和降息预期下,市场情绪乐观。中央政治局会议释放货币政策将持续宽松的信号,二季度仍存降息可能,可积极介入利率债和高等级信用债。

基本面。

4月制造业PMI为50.1,与上月持平,未延续上升势头,经济下行压力依然较大,5月和6月仍将加力稳增长。

资金面。

上周,市场流动性持续宽松,央行并未进行逆回购操作,说明监管层对资金面比较乐观。虽然恰逢月末,同时存在新股申购的压力,但市场利率持续在低位运行。

重要政策。

国家发改委将企业债发行初审权下放至中债登,是企业债从审核制到注册制转变的重要一步。企业债发行的逐步放开,将有利于非上市国企通过债券市场降低融资成本,同时市场化发行也有利于企业债的合理定价。

利率债。

上周,利率债发行大幅收窄,在流动性宽松和二级市场收益率下行的带动下,发行利率持续下行。中央政治局会议释放货币政策将持续宽松的信号,二季度存在降息的可能。上周利率债大幅上涨后存在一定的回调压力,我们认为可以积极介入。

信用债。

短期资金面持续宽松,信用债短端收益率继续下降,但长端收益率下行受阻,利率曲线呈现陡峭化。天威中票违约事件出现转折,监管层对刚兑的实质性打破还有一定顾虑,但我们认为近期频发的违约事件有利于信用债的合理定价,长期来看信用利差仍将扩大。