金字火腿投资建设生态园点评报告:产业链一体化扩大公司领先优势

投资要点:

1月18日公司发布公告:拟投资金字生态园项目,项目内容包括养殖金华“两头乌”(为巴玛火腿提供原料),种植有机果蔬等,于2012年1月动工,同年12月完工并投产。项目总投资约1,300万元,内部收益率为9.59%,静态投资回收期8.67年。

具有明显的产业链一体化领先优势

我们比较认同公司产业链一体化发展的思路:1)食品安全问题是食品行业的达摩里斯之剑,把握住原材料,不仅能够有效防范风险,而且极大提振消费者信心;2)优质原料是制作美味食品的先决条件,采用两头乌作为原料体现巴玛火腿的高品质特点,符合火腿产业升级、消费升级的发展方向;3)公司已经初步形成了上游生猪养殖,下游连锁店推广一体化经营的业务结构,不断夯实未来业务扩张的基础,在业内公司是产业链一体化第一家,具有明显的领先优势。

“库存为王”的效应继续存在

目前市场鲜猪后腿收购价格仍然维持在23-25元/公斤的高位,由于去年底收购价格回落时间短暂以及市场对春节以后猪肉价格将回落的预判,中小企业并没有补充库存的动作,因此库存为王的效应继续显现,公司仍然具有抢占市场的先机或者优先提价权。

投资建议

公司是行业的领军企业,产业链一体化将提振消费者信心,扩大公司的领先优势,我们看好公司未来发展。现阶段库存效应继续存在,一季报应有所体现,预计2011-2013年公司净利润为0.5、0.7和1.2亿元,分别增长7%、38.1%和76%,摊薄每股收益0.53、0.73和1.28元,动态PE为40.2、29.1和16.5倍。买入评级