汽车和汽车零部件行业:深圳限购实质影响较小,负面情绪释放带来蓝筹介入良机

突发事件:

2014年12月29日下午,深圳市政府召开新闻发布会,发布《深圳市人民政府关于实行小汽车增量调控管理的通告》,决定从2014年12月29日18时起,在全市实行小汽车增量调控管理,有效期暂定5年。每年暂定指标10万个,按月分配。其中2万个指标针对电动小汽车,采取摇号方式;8万个普通小汽车指标,50%采用摇号、50%采取竞价方式。年度指标视交通、大气环境和汽车需求适时调整,深圳成为全国第8个汽车限购城市。链接:http://www.sz.gov.cn/cn/xxgk/xwfyr/xwtg/201412/t20141229_2770100.htm

投资要点:

深圳出台限购政策超预期,其他传言城市短期限购政策落地概率较小。关于城市限购政策推出,近期内市场没有任何预期,此前多次出现限购政策突击出台先例(比如2012年6月30日的广州限购),但我们预计近期内其他传言限购城市(青岛、重庆、成都、石家庄、武汉)限购政策落地概率较小。

真实销量挤出影响较小,占全国销售比重约1%。2013年深圳新注册小汽车28万辆,预计2014、2015年小汽车新注册量分别为31和35万辆。本次限购政策给与的年度增量指标额度为10万辆(其中2万辆为电动车额度),8万辆普通燃油车中50%采用摇号方式、50%采用竞价方式。预计限购政策对2015年自然新增的挤出量为25万辆,挤出销量占2015年全国汽车总体销量(2500万辆)约1%左右,实质影响较小。

市场负面情绪短期需要释放。限购政策将加剧市场对低迷的乘用车行业销售增长的悲观预期,预计2到3个交易日内,限购政策将对乘用车整车企业股价构成短期压力。按照2012年6月30日广州限购的二级市场影响历史经验来看,限购后2到3个交易日乘用车企业股价平均累计跌幅在5-10%之间。

短期下跌是整车蓝筹的介入良机。按照历史经验,超预期的限购政策将对股价构成短暂压力,我们认为优质整车企业股价短期下挫将是介入良机。

投资建议:

优质整车企业估值仍将在新入资金推动下持续提升,建议关注长城汽车、长安汽车、宇通客车。目前整车企业PE估值在10-15倍区间,零部件企业PE估值在15-20倍之间,均处于历史估值区间中枢位置。目前市场新入资金偏好大中盘蓝筹,在增量思维起决定作用的市场中,我们看好整车蓝筹企业估值提升,建议关注长城汽车、长安汽车、宇通客车。

风险提示:

更多城市采取限行限购措施;整车销售出现超预期下滑。