汽车和汽车零部件行业:公交销量低于预期,新能源如期放量

公交客车销量大幅下滑,拖累行业整体表现。2014年11月共销售各类客车23,151辆,同比下滑8.5%,近5个月来首次出现同比负增长。公交客车销量6,617辆,同比下滑24.1%,低于市场预期,我们估计年末地方政府加紧采购新能源公交,但迫于年度财政预算有限,不得不缩减传统公交采购计划,导致本月销量大幅下滑。同时,座位客车本月销量14,680辆,同比增长0.4%,表现比较稳定,基本符合我们之前高铁开通冲击公路客运接近尾声的判断,预计2015年座位客车销量小幅回升;校车销量1,548辆,同比下降11.4%,处在正常的销量波动区间内。

美元指数趋稳,客车出口回归增长。2014年11月共出口客车3,316辆,同比增长6.5%。其中,座位客车出口2,497辆,同比增长8.2%;公交客车出口804辆,同比增长2.8%,两大细分市场均重回增长轨道。2014年8~10月,美元大幅升值对客车出口市场造成较大的负面影响。11月份,美元指数趋于稳定,海外市场需求得到释放,国内客车出口回归增长。

随着经济发展加速,拉美、西亚等新兴国家的基础建设相对滞后,公路、铁路、港口等基建设施升级需求巨大,考虑到国内客车企业在新兴市场培育多年,具有良好的口碑,客车出口有望长期保持较快发展。

新能源客车如期放量。2014年11月共生产新能源客车2,945辆,环比增长106.5%,放量节奏基本符合我们之前的预期。其中,纯电动客车产量1,273辆,插电式混合动力客车产量1,672辆,分别环比增长172.6%和74.3%。回顾前11个月,9、10、11月份的新能源客车产量水平明显高于前8个月,加速迹象明显。2015年,更多的试点城市将进入新能源汽车推广政策的落实阶段,充电桩、充电站等基础设施建设陆续完工,新能源客车产销有望成倍增长。

11月主要客车厂商销量表现均好于行业平均水平。11月宇通共销售各类客车7,171辆,同比增长0.7%,本月新能源业务表现尤为抢眼,纯电动和插电混客车产量均为行业第一。三龙合计销售各类客车7,254辆,同比下滑4.0%,主要因为公交销量同比大幅下滑近50%,本月纯电动客车产量323辆,创单月产量新高。中通共销售各类客车919辆,同比下滑3.9%,主要受座位客车销量表现不佳的影响,本月插电混客车产量行业排名第四,但纯电动客车排名较为靠后。

重点推荐宇通客车。宇通客车作为行业龙头,品牌、技术优势明显,销售网络遍布全国。我们看好宇通新能源客车的产品竞争力以及客车新能源化为公司带来的上升空间,考虑到公司零部件产业链更加完善,公司销售规模、经营效率、盈利能力都将迈上新台阶,维持“强烈推荐”评级。