农林牧渔:Q3利润环比调整,但不改未来1年向上趋势

农业行业2014 年三季度业绩回顾:2014 年三季度利润环比调整,但不改未来1 年同比提升趋势。2014 年Q3 农业行业整体营业收入和净利润增速分为3.2%和5.9%,较2013 年同期5.3%和-9.9%的增速水平还是提升明显(禽链继续好转,业绩扭亏为盈);从环比角度看,相比2014Q2 两者同比增速分别为4.5%和6.1%,2014 年Q3 收入增速环比调整。2014 年三季度齐鲁农业小组重点覆盖的上市公司营收和净利润同比增长5%和24%。分子行业来看,2014 年Q3 景气度排序:粮食种植>畜禽养殖>饲料>动物保健>种业>渔业。2014年度三季度上述行业净利润增速分别是2842%、-353%(由负转正)、8.01%、5.2%、-10%和-171%。

展望2014 年Q4,我们预计猪价于11 月开启节前上涨征程、并于消费旺季时达到年内高点16 元/公斤,而禽链反转拐点已经确定,相关上市公司盈利弹性加大;优秀兽药和饲料公司依照独特产品壁垒、成功商业模式、超强营销能力,获得较高增长;水产品海参市场初现回暖,不过只看好个股壹桥苗业;种业行业加速库存转商并已于Q3 迎来反转拐点,Q4 旺季业绩同比提升可期,特别是个别公司因品种上升周期和并购加速等继续高增长。景气度综合排序来看,养殖>饲料>兽药>种业>水产养殖,我们重点覆盖子板块的净利润增速分别为大幅扭亏为盈、20%、10-20%(部分公司继续维持100%左右高增长)、0-10%、-10%。

本周对畜禽养殖链观点更新: 2014 年7-9 月份补栏量持续偏低,以4 个月为出栏时间,11 月份开始国内生猪供给环比下降。因此,单纯从供给端出发,11 月份开始猪价将提前迎来上涨行情,但近期需求低迷超出此前预期,节前上涨时点或可能延后。不过,我们依然强调在11 月仍可积极增持畜禽产业链,迎接春节前的第三波上涨。重点推荐圣农、益生、牧原、新希望等养殖股,饲料和疫苗龙头同步加仓。

核心逻辑在于:(1)考虑到7 月份以来的仔猪补栏同历史比较并不积极,我们预计2015 年春节前有望重演今年2 季度末的供不应求态势,按照存栏结构推算养猪股票起涨时点约在11 月份左右。(2)当前猪价调整利于产能进一步去化,中期畜禽养殖行业景气高和盈利激增将是大概率事件,即使考虑最近通胀预期下行和油价低迷情况,对明年的畜禽养殖股也不应悲观。截至9 月份最新存栏数据为4450 万头,10 月估计仍有微幅下降,这表明能繁母猪存栏数据正在逐步临近牛市标准,因此整体我们判断明年猪价上涨趋势明确。

除上述周期逻辑,疫苗行业是未来2-3 年齐鲁农业团队最看好的成长性子行业,11 月同步推荐金宇及天康。

而饲料在7 月触底后回升,数据逐月改善,但同比稍弱,中期继续看好大北农和新希望,弹性品种唐人神。

2014 年将是农村土地深入改革的元年,短期来看农地改革政策或继续推出,土地改革板块将迎来年内第二波机会,当前调整后建议继续配置土地改革股,首推大荒和芭田、亚盛等,其他新赛、大禹、象屿等值得关注。

种业底部确立、积极配置种业板块,首推隆平和登海。2014 年玉米制种量9.8 亿公斤,下降28%,水稻下滑12%,行业反转拐点出现,继续看好种业龙头股的稳健和二三线股的高弹性。隆平中期继续看涨,不考虑潜在并购市值看到300 亿;登海种业预收款良好,母公司增长50%,先锋增长5%,调整至此可坚定配置。

农业策略:农业股Q3 业绩环比调整,但不改景气上升大趋势,产业调整已近尾声,春节前将迎来业绩改善和政策面利好共振的第三波机会。推荐:(1)畜禽链白马组合:大北农+圣农+新希望+金宇+益生,关注唐人神、天康高弹性。(2)种业和水产龙头(隆平+登海+壹桥);(3)农垦改制*ST 大荒和土地流转股芭田股份等。