2014年8月USDA农产品供需报告:供需双增,粮价低位震荡

USDA数据披露后,我们最新的农业股投资策略

本月美国农业部供需数据上调玉米、小麦产量预测,下调大豆、大米产量预测。本次供需报告是美国农业部今年首次基于田间调查的预估,相对于前次根据趋势进行的预估,更具有参考价值,报告维持了前次对于大豆、玉米和小麦整体过剩的预估,并在上调玉米产量后,给出了粮食全线同比增产的预估。7月与8月是大豆、玉米生长关键的扬花期和鼓粒期,其对单产具有决定性的意义。目前8月份仍有近2/3时间处于不确定中,单产同比提升预期有一定脆弱性,同时下半年发生厄尔尼诺现象的概率达70%-80%,届时大豆会进一步增产,而玉米、小麦、大米则会有一定的减产预期,但根据我们的判断,中性假设下对总产量的影响较为有限。

本次预估对四大粮食作物的消费均给予上调,从近期国际市场出口的数据来看,在粮食价格不断下跌的行情中,需求有一定程度的改善,这基本符合市场的预期。而且值得关注的是,14/15年度粮食作物消费量均较上一年度增加,在世界经济不断复苏的态势下,未来粮食消费有进一步上行的空间。从大豆、玉米和小麦来看,消费的持续改善目前恐要让位于增产与大量库存结转,短期影响仅仅是价格深跌后的小幅反弹,长期影响也需要通过时间缓慢释放。2014/15年度全球大豆、玉米、小麦的增产大部分来自美国的丰产预期,而大米需求大幅改善也在一定程度缓解了近年大米不断过剩的格局。大豆、玉米、小麦的库存消费比均有大幅上涨,分别同比变动5.34、1.33和1.04百分点,而大米库存消费比下跌1.26百分点。

国内油脂将企稳,后市有一定上行空间。我国大米、小麦、玉米进口比例都较小,而预计下一年度国内大豆消费量的85.98%依赖进口,但下年度增产预期还需较长时间才能转化为供给量的冲击,且具有一定的不确定性。近几个月来国内大豆期价跟盘下跌较大幅度,已消化大部分增产预期。目前已过立秋,后市将迎来双节与冬季消费高峰期,精炼玉米油市场销售情况将不断利好,关注玉米油龙头西王食品的业绩改善机会。

目前东北临储的优质粮源不断减少,东北、华北、销区和港口价格整体上涨。虽然玉米价格高企刺激了替代品小麦的需求,但高品质玉米刚需不减,港口与销区库存仍较低。干旱对总产的影响还有较大的不确定性,国内优质粮源仍不多,后市期价恐在高位震荡。5月份以来,国内大豆价格不断下跌,跟盘意味强烈。目前国内大豆价格比较稳定,临储大豆投放量不断增加,市场供需势力较为平衡,后市短期内若无重大消息,大豆期价仍将保持在现有价格水平。综合以上判断,外盘粮价已包含大量偏空预期,后市继续下跌的空间不太;而国内整体粮源较为充裕,下半年需求将不断改善,后市将处于相对均衡的小幅震荡格局,价格将低位保持稳定。基于成本端价格持续处于低位,我们继续推荐下半年核心蓄禽养殖股:益生、圣农、民和、牧原,同时饲料企业在销量提升之后的盈利空间更大,推荐大北农、新希望、唐人神。

重申我们本周农业策略:(1)禽业股的反转行情,建议超配益生、圣农、新希望,继续持有猪链龙头牧原;当前坚定加仓兽药和饲料龙头(金宇、天康,其中天邦圆环市场苗有放量预期可关注;大北农、新希望、唐人神;关注旺季优异表现的水产料海大、通威);(2)3季度虽为种业淡季,但行业反转拐点隐现,优选隆平高科;(3)海参价格季节性上涨,关注海珍品机会,优选变革转型的獐子岛和放量的壹桥。