2014年中期在线旅游投资策略:潮平岸阔,百舸争流

报告摘要:

市场分析。从收入层级的角度分析,在线代理商的经营环境受到旅游业增长、在线化进程、代理商经营环境三个层次的影响,而这三个层次呈现的发展趋势均支持:在线旅游行业处于方兴未艾的阶段。从行业属性的角度分析,旅游业与互联网生态高度契合,在多方数据的佐证下,在线旅游业行业未来三年完成行业整体翻倍是大概率事件,众行业参与者所处的是一个规模持续膨胀、经营环境持续向好的市场。

产业链结构。产业链环节上,B2C销售是展开本轮在线化进程的主要领域。业务板块上,旅游度假业务依靠提供复合化与非标准化的产品,表现出较高的盈利素质;其中,出境游业务在成长能力与盈利能力上表现出更突出的优势,是旅游度业务板块优中选优的子业务。

投资逻辑。旅游在线化进程持续推进,行业面临翻倍机遇。产业链环节上,B2C销售是展开本轮在线化进程的主要领域。业务板块上,旅游度假业务,尤其是出境游,表现出更高的盈利素质。因此我们确定了两条投资逻辑:基于行业集中度、抗风险能力、竞争主动性三条原因,我们推荐选择行业龙头;基于业绩弹性和商业模式红利,我们推荐选择处于热点环节、从事优质业务的标的。

投资建议:

个股方面我们首选携程(CTRP.O)、途牛(TOUR.O)和去哪儿网(QUNR.O)和。选择携程的理由包括:1)产业链广泛布局,可以更平稳、更全面的受益于行业红利;2)公司质地优良,具有较高抗风险性和竞争主动性。选择途牛的理由包括:1)处于产业链热点环节,从事优质业务2)享有丰厚的商业模式红利。我们亦推荐去哪网:1)在线化进程提升垂直搜索与平台价值;2)货币化能力有望持续提升。

风险提示:

i)行业恶性竞争加剧;ii)宏观经济恶化。