汽车和汽车零部件行业投资策略:确定性成长、护城河加宽,兼顾主题

投资建议:首次给予汽车行业“买入”投资评级,建议关注【两条主线+两个主题】投资机会。

主线投资:确定性成长+护城河加宽

主线投资1:SUV 主线,确定性成长。个性化及换购需求提升,共同推动SUV 比重持续上移。预计2013到2021年SUV 年均销售复合增速19%。SUV 优胜者的两个特质:(1)使用感受:同价位段相比,单维度卓越感受;(2)产品力:产品力支撑价格处于相应品类价格段的中上部。建议关注【SUV 组合】:长城汽车(单品定位精准,产品性价比高)、比亚迪(SUV 产品谱系铺开,国内混动SUV 市场开启者)。

主线投资2:利基主线,护城河加宽。零部件行业表现出三大特征:①汽车部件属重大安全件;②零部件配套多数需要备份供应商;③市场空间有限。我们认为,零部件行业三大特性较为符合利基市场特征要求。配套及规模优势企业有望取得市场独大地位。福耀、京威、威孚、精锻等国内零部件企业ROA 平均在12%,相比行业平均高5个百分点左右。建议关注【利基组合】:福耀玻璃、京威股份、威孚高科、精锻科技,具有业务独特性和较高的业务壁垒,预计未来能够享受较长时期高盈利阶段。

主题投资:新能源汽车+智能化趋势

主题投资1:新能源汽车主题。消费补贴明确,未来两年有望延续,长期逐渐取消。京沪目录持续扩容,热销车型有望引导消费。基于对新能源汽车地区及车型结构特征的判断,建议关注宇通客车(在新能源客车技术及市场等方面持续领先)、比亚迪(新能源乘用车产品谱系丰富、2014年新能源车销售弹性较高)。

主题投资2:汽车智能化(电子化)主题。我们预计,2014-16年汽车电子行业销售额复合增速17.2%,有望达到整车增速2倍。在外资技术领先、国外车市整体乏力的背景下,建议关注三类公司:①自主开发进入汽车电子及汽车智能化领域的企业:亚太股份、云意电气、元征科技;②通过合资合作已开拓汽车电子业务的企业:东风科技、均胜电子;③具备收购汽车电子业务潜力的企业:宁波华翔、星宇股份。

重点推荐:长城汽车、均胜电子、京威股份。

◆风险分析:①宏观经济波动,导致汽车销量增速低于预期;②新能源汽车政策调整,导致新能源汽车销售不达预期;③新增城市限行限购,影响市场预期;④汽车电子企业海外收购存在较大不确定性