2014年三季度汽车行业策略报告:重点关注低估值具有核心优势公司

投资要点:

2014年上半年,汽车板块上涨4.69%,汽车板块取得了8.28%的超额收益。在汽车行业的子行业中,汽车零部件子行业表现最强,1-6月份上涨16.83%,与沪深300相比取得了20.42%的超额收益。此外,其它交运设备上半年上涨10.41%,商用载货车上涨9.59%,商用载客车上涨0.65%。汽车行业表现比较弱的子行业主要是乘用车子行业,1-6月份下跌2.54%,此外,汽车整车子行业下跌1.22%。从行业整体表现来看与沪深300相比汽车板块各子行业均跑赢沪深300指数。

行业基本面:销售保持快速增长,但增速下滑。2014年1-5月汽车累计销量同比增长8.97%,达到983.81万台,累计产量同比增长9.4%达992.80万台。销量增长率同比下降3.6个百分点,产量增长率下降4.1个百分点,但汽车累计产销量保持稳定增长趋势。2014年5月份的汽车经销商库存调查结果显示,5月份经销商综合库存系数为1.53,环比上升1.0%,同比下降3.0%。汽车库存尚在合理范围,整个汽车行业库存风险尚在可控范围之内,但我们也应注意国产品牌的库存增加风险。

行业发展趋势:长期增长趋势不变。国际比较来看,我国2011年-2013年汽车产销量大幅增加,但由于人口基数全球领先,千人汽车保有量仍保持较低水平,以2011年数据为例,我国千人汽车保有量在全球排名86位。排名第二的美国千人汽车保有量达到812辆。我国2013年千人汽车保有量是美国的1/8左右。目前我国汽车人均保有量距离发达国家仍有较大距离。我们预计未来汽车向小城市、农村扩展的趋势仍将维持较长时间,未来汽车行业未来仍将保持较快增长趋势。未来新能源汽车以及自动驾驶汽车是汽车行业发展方向。

行业估值与评级:截止2014年6月27日,汽车行业市盈率水平为10.77倍(TTM),市净率水平为2.01倍,估值水平处于历史低端。2012年以来汽车行业盈利水平恢复性增长,汽车行业稳健增长趋势也使得汽车板块继续向下空间不大,基于行业发展前景以及低估值水平优势,我们给予汽车行业“增持”评级。汽车板块股价上行的催化剂:1、流动性改善导致市场信心增强。2、沪港通推出使得低估值优质公司价值重估。3、兼并重组导致资源继续向优质公司集中。

个股推荐:我们推荐的汽车行业组合为上汽集团,长安汽车,华域汽车。