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汽车行业半年度策略报告:三剑客受益于政策之轮加速

来源:平安证券 作者:王德安,余兵 2014-06-25 00:00:00
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2014年5月我们在汽车行业动态跟踪报告中下调了行业评级为“中性”,下半年我们首推受益于行业政策执行趋严及推进加速的“三剑客”,即宇通客车、江铃汽车、威孚高科。

汽车板块已盘整6个月,年初以来汽车经销商及乘用车板块表现相对较差:汽车板块自2012年8月见底回升之后连续一年半左右的时间保持了上行态势,从2013年11月至今板块保持盘整态势,2014年初以来汽车经销、乘用车板块表现相对较差,中小配件股更受市场青睐。

汽车销量增速低于去年,内部结构分化依旧:依然呈现“乘强商弱”格局,乘用车增量来自SUV及MPV。2014年前4月汽车业收入/利润同比增16%/28%,整车利润率处历史高位,配件与整车盈利能力差距拉大。自主、进口品牌库存高。5月行业库存环比增长、有车价优惠幅度加大之趋势。

对下半年汽车行业的总体判断:我们判断2014年汽车业销量/收入/利润增幅均将低于2013年,上下半年呈现“前高后低”态势。行业投资机会主要来自政策实施趋严、推进加速带来的行业销售结构变化和核心配件市场规模的增长,乘用车行业相对面临更多风险点、需要警惕业绩下调风险、下半年求稳为上。

新能源有望加速、公交先行:2013年9月新能源新政出台吹响新一轮新能源汽车高增长的号角,新政更鼓励纯电、增加了考核淘汰机制。全国两批新能源汽车推广示范城市计划2013-2015推广33万辆,其中北京、深圳目标较高。2014年前5月我国节能与新能源车产量同比增48%为2.1万台。客车中的节能与新能源车占比为27%。二季度开始地方政府的新能源车支持政策陆续出台,加上年底考核期临近,下半年新能源车推广速度必将加快。

年内柴油车排放升级、淘汰600万辆黄标车都将加速推进:2013年7月1日起我国柴油车已步入国四排放时代,工信部发文确定2015年起国三柴油新车禁止销售。柴油车排放升级在媒体监督及地方政府考核压力的双轮驱动下有明显加速态势。排放标准升级将新增数倍于以往的核心配件规模。由于技术落后、整车保有量大,轻型柴油车升级压力更大,轻卡高端化将加速。强烈推荐显著受益于柴油车排放标准升级的核心配件企业威孚高科、高端轻卡企业江铃汽车;推荐长期受益于柴油车尾气处理系统市场规模提升的配件企业银轮股份。

乘用车强者恒强、弱者更弱,需警惕下半年乘用车股的业绩下调风险:自主品牌份额加速下滑;德系轿车份额地位大幅上升;日系凭借较多新品份额有望略回升;美系凭SUV新品走向结构高端化。下半年我们需格外关注乘用车库存增加、价格战等风险,优选品牌竞争力强、业绩下调风险小的品种。强烈推荐长安汽车、推荐上汽集团。

风险提示:行业库存增加;限购、限牌城市增加;行业政策未能严格执行。





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