2014年汽车行业中期投资策略:行至水穷处,坐看云起时

投资策略:均衡配置,参与夏季反弹

行业景气度可能继续下滑,行业整体基本面不容乐观。根据前文分析,我们预计乘用车销量增速将逐季下滑且下半年增速可能回落至个位数。相对应的,乘用车库存水平可能升高,降价幅度可能加大,行业整体的景气下滑趋势是较为确定的,无需也无法回避。

市场已反应普遍悲观看法,当前估值水平下行空间有限。行业景气下行背景下,过于乐观显然缺乏支撑;但另一方面,当前整车板块估值尤其是主流整车公司普遍估值已接近下限,可以认为已较为充分反应了行业整体景气度的下行风险,因此过度悲观也无必要。我们预计当前汽车板块估值继续下行的空间不大,向上则具备较大的修复空间,估值水平上升的触发因素可能来自于市场整体反弹、国企改革或者是行业景气度的阶段性回升。

新能源汽车、节能环保、汽车电子仍将是主要投资热点。得益于国家政策的强力推动,新能源汽车有望逐渐上量,新能源汽车的投资热潮也有望持续。此外,国四升级加快推进且严格执行将带来高压共轨、后处理等产品需求的爆发式增长,其余如汽车产品的电子化、智能化等也将是持续的投资热点。

均衡配置,先积极参与夏季反弹。延续我们年度策略《随波逐流》里提出的“盯紧估值、把握节奏”,我们建议下半年可均衡配置低估值的蓝筹公司(长安、上汽、华域、宇通)以及估值适中的中小市值公司(如不足15倍的模塑科技,约20倍的银轮股份等);在把握节奏上,基于我国宏观经济阶段性好转、政策层面“微刺激”利好不断,我们判断未来1-2个月内市场有望持续反弹(也就是我们近期一直强调的“夏季反弹”),而主流汽车公司则有望明显跑赢大盘,值得积极参与,后期若宏观经济增速或行业景气度超预期下滑则再考虑逐渐降低仓位。