汽车行业2014年中期投资策略:飞鸟不需要风

汽车行业的生命周期与格局决定了未来的策略取向:精选个股。

某种意义上而言,“飞鸟不需要风”的策略标题暗示着我们的无奈,原因在于影响板块估值的核心长期要素----行业成长空间与成长斜率已经不再性感,估值弹性较之以往也已显着弱化,对投资者的择时能力提出了更高的要求,这意味着未来汽车板块获取超额收益的难度将越来越大。幸运地是,行业巨大的市场容量、竞争格局以及固有的研发周期属性等因素,使得板块中从来不乏“飞鸟”出现,这些依靠业绩驱动的“飞鸟”,即使在没有“风”的情况下,依然能够给投资者带来足够的超额收益。因此,相比以前侧重行业景气趋势判断的研究,我们赋予了“精选个股”更为重要的地位。

乘用车行业:处于新产品周期的公司仍有良好的竞争环境。

需要承认的事实是,14 年乘用车行业的需求景气度较之13 年呈下滑趋势,但就我们的市场观察结果而言,更为重要的事实是:市场已经充分预期了今年需求增速下滑。需要解决的另一个问题是:未来需求景气度是否会持续下滑?基于我们对中国汽车消费刚性特征的乐观理解,答案是否定的。从需求增长的质量来看,当前销售终端并没有出现库存高企导致价格战的现象。因此,可以预期的是,未来相当长的时间内,长安汽车、一汽轿车等处于新产品周期的公司仍将有良好的竞争环境,高增长无忧。

商用车行业:政策法规改变格局。

以往,商用车的投资属性决定了需求升级过程较为缓慢,加之产品同质化,导致行业竞争格局优化进程缓慢。然而,在环境治理问题突出的压力下,涉及车用柴油机国四排放、黄标车治理、新能源客车推广等方面的政策法规有望严格执行,相关龙头公司的成长曲线有望被“陡峭化”。

投资策略:这个夏天属于成长的绩优股。

乘用车板块:重点推荐两只“飞鸟”长安汽车(低估值高增长有题材)、一汽轿车(新产品周期,集团整体上市),以及稳健配置品种上汽集团。商用车板块:重点推荐威孚高科(最具外延式扩张潜力的高科技零部件公司)、宇通客车(新能源客车政策最大的受益者)。

风险提示宏观经济出现系统性风险导致居民收入预期大幅下降;政策法规的执行力度不达预期。