汽车行业:海马汽车、广汽集团

海马汽车(000572):“买入”评级(2014-05-23 收盘价3.55 元)

核心推荐理由:1、公司是市值最低的整车类汽车公司之一,价值被低估;公司历史经营好坏参半,波动性机会明显;基于产能和新产品投放预期的公司未来业绩增长具有一定的想象空间;股权激励也支撑公司业绩增长预期。2、三大整车基地齐头扩产,其中一汽海马产品升级为主线,海马轿车新产品拉动产能利用率提升,海马商务新产能存不确定性,但既有产能可以支撑未来两年的增长;公司经营稳健,资产质量优良,对未来增长具有较强的支撑能力,其中相对较高的研发性投入提高了公司未来增长的核心竞争力,相对较高的净货币资金占比显示了公司具有较强的财务安全性和扩张的能力。3、我们预计14-16 年公司可实现归属于上市公司股东的净利润分别为4.84 亿元、6.69 亿元和8.73 亿元,相应每股收益分别为0.29 元、0.41 元和0.53 元。

关键假设: 汽车行业2014 年继续保持景气特征。

股价催化因素及时间:1、整体市场估值的修复;2、公司新产品的销量达至预期。

风险提示:1、宏观经济风险;2、新产品销量增长未达预期风险;3、中长期资本开支压制短期利润释放风险;4、与政府和合作伙伴的关系处理风险。