禽畜养殖饲料行业6月度投资策略:猪价反弹出栏放缓,饲料承压

猪肉价格反弹回升。2014年5月16日,全国仔猪均价较4月11日上涨4.25元/公斤,从前期相对历史最高价格的34%升至43%;二元母猪价格较前期上涨100元/头,从前期相当于历史高点的65%上升至70%;白条肉均价较前期上涨1.08元/公斤,从相当于历史高点66%上升至70%;终端肉价较4月11日上升1.46元/公斤,从前期相当于历史高点的60%上升至65%。5月19日全国生猪均价较前期上升2.95元/公斤。

饲料价格维持高位 原料成本压力加大。2014年5月16日,猪配合饲料价格3220元/吨。当前价格为历史最高价的97%。月度育肥猪配合饲料价格创出新高,达到3490元/吨。从饲料原料价格来看,小麦价格仍处在历史高位。玉米、豆粕、菜粕价和棉粕价格小步上涨,仍在历史相对高位,蛋氨酸和赖氨酸价格本期大幅上升,鱼粉价格继续回升趋势。

出栏下降趋势放缓。随着近期猪价全面上涨,母猪淘汰放缓,母猪存栏量下降趋势将放缓,未来出栏量下降趋势未改,脚步放慢。

饲料盈利能力受原料价格上涨有所减弱。2014年5月16日育肥猪料毛利286元/吨,下降为前期历史高位的70%,较前期下降21%。蛋鸡料毛利和肉鸡料毛利也下滑较快。我们认为这与近期饲料原料价格上涨,下游养殖行业还未全面好转有关。随着下游养殖行业回暖,我们看好未来饲料行业的盈利能力。

生猪养殖止亏转盈 猪价上涨抵消饲料成本和仔猪成本上升。2014年5月16日养猪成本1414.8/头,较4月中旬上涨约43元/头。但受猪价全线上升的影响,养殖盈利8.41/头,在连续3个月亏损后重回盈亏平衡线。 我们认为养猪成本的走高主要是近期仔猪成本和饲料成本上升所致。5月9日育繁利润为54.42元/头,在连续三个月亏损后转盈。

投资评级:受猪价全线回暖促进生猪养殖止亏转盈。饲料行业相对形势较好,生猪养殖止亏转盈利好饲企资金回笼,但受饲料原料价格上涨加之国内养殖需求形势还未明朗。由于猪周期失灵,以及疫情影响加重,我们维持畜禽养殖行业“中性”评级。近期可适度关注受益于猪价反弹的养殖企业和生态猪养殖企业。

市场表现催化剂:禽畜价格触底反弹,饲料行业盈利持续,生态猪市场的快速发展。

风险因素:疫情导致猪价下跌;饲料原料价格上涨导致饲料行业盈利能力减弱;其它未预期事件。