2014年3月份汽车销量点评:需求未受疲弱经济影响依然保持稳健

投资要点

事件:乘联会、中汽协等相继发布了3月份汽车产销数据。

乘用车需求未受疲弱经济影响依然保持稳健。3月乘用车产销分别完成174.83万辆和171.01万辆,比上月分别增长30.5%和30.3%,比上年同期分别增长5.5%和7.9%。一季度乘用车产销分别完成479.87万辆和486.95万辆,比上年同期分别增长9.5%和10.1%。整体来看乘用车需求未受疲弱宏观经济影响保持平稳。3月商用车产销分别完成45.34万辆和45.90万辆,比上月分别增长51.8%和61.5%;与上年同期相比,产销分别增长5.9%和2.1%。

乘用车终端销量好于批发销量,渠道库存情况良好无价格占担忧。对比乘联会和中汽协狭义乘用车的销量增速(15%vs13%)我们可以看到更接近终端消费乘联会销量增速好于中汽协批发销量增速,因此我们有理由相信目前渠道库存情况良好(第三方的库存数据显示截至2014年2月行业整体库存偏高平均在2.33个月,我们预计3月份将会显著回落到1.5个月左右),未来虽然即将进入淡季但是并没有价格战担忧。

北京车展将会对短期乘用车销量产生一定的促进作用。4月20日北京车展即将开始,作为国内最受关注的车展,我们认为其将拉动全国媒体及消费者的注意,从而催化部分潜在换购用户需求的提前释放。需求面上短期仍然将保持良好。

一季度上市乘用车公司销量情况总体超越行业,关注一季报高增长公司。除了已经做业绩公告的长安汽车外,我们认为以下乘用车公司一季报业绩也有超预期的可能,他们是海马汽车、广汽集团、一汽轿车。

投资策略。我们认为今年行业月度销量增速将逐步走低:上半年依然能够保持接近两位数的增长,但是下半年将会逐步下降,我们预计全年乘用车销量增长在8%左右,较2013年15%的销量增速有明显下滑。从销量增长的角度来看,很难寻找投资的预期差机会。我们认为2014行业自上到下的预期差来自于行业整体盈利能力的超预期,在行业销量增速下滑的大背景下,行业内企业业绩下行的空间不大。投资标的上,我们选择在供不应求的中高端市场上产能投放力度大的长安汽车,以及自主品牌能够持续成长的海马汽车、长城汽车。