汽车行业重大事件快评:当前乘用车板块的主要矛盾不在于个别城市限购

事项:

3月25日,杭州市召开小客车总量调控管理和机动车限行工作新闻发布会,宣布自3月26日起对区域内小客车实行增量配额指标管理,增量指标须通过摇号或竞价方式取得。增量指标以12个月为一个配置周期,每个周期配置额度为8万个,按月度分配,并不得跨周期配置。增量指标按照8:2的比例配置,即:每个配置周期内,以摇号方式配置的增量指标为6.4万个,以竞价方式配置的增量指标为1.6万个。单位增量指标占配置额度的12%,个人增量指标占配置额度的88%。

评论:

预计14年杭州地区狭义乘用车新车销量下降10万辆左右,影响行业增速0.6个百分点,但杭州汽车限购政策或将进一步刺激其他城市的购车需求,因此,对行业未来的景气趋势判断不应以限购政策作为主要论据。此外,由于城市道路硬件设施建设速度跟不上汽车保有量增速,在当前地方政府面临税收、环保双重压力的背景下,不排除未来个别大城市继续出台汽车限购、限行政策,但需要强调的是,我们认为仅限于个别城市,普遍出台汽车限购政策的概率很小。

中期来看,限购政策侧面反映了当前中国汽车消费需求具有非常强的内生性,快速增长的保有量使得短期城市交通骤增,政府被迫选择权宜之计。一组杭州百户居民家庭汽车拥有量数据则显示,农村地区(或者对应其他三四线以下城市)已成为汽车消费内生性增长的重要驱动因素,目前中国汽车消费仍处于普及周期。

投资策略:当前乘用车板块的主要矛盾不是个别城市限购,而是行业悲观预期能否证伪和主流标的业绩不确定性能否消除。就有限的观察而言,我们认为以上两点忧虑均有望短期被证伪、消除,因此,建议投资者淡化杭州汽车限购政策的影响,重点推荐乘用车板块里的长安汽车(最佳的国企改革汽车标的)、一汽轿车(产品周期+整体上市)等标的。